2026半年結

2026年上半年（6月30日）恒生指數收22881.02.，跌10.7%；國企指數收7558.30，跌15.2%。

股票投資組合上半年不計股息升9.4%，跑贏大市（恒指）1.3%，跑贏國指5.8%。

手上持有的主要都是舊經濟股，只有金融板塊跑贏大市，能源電力版塊和大市差不多，其餘兩個板塊都跑輸了。

 

2025年結

2025年恒生指數收 25630.54，升27.8%，國企指數收 8913.68，升22.3%。

股票投資組合在2025年包括股息賺21.0%，扣除股息後升16.5%，跑輸大市（恒生指數）11.3%，和國企指數5.8%，這是繼去年同時跑輸了兩個指數之後，今年再次同時跑輸了兩個指數。

由於這兩年大市和組合上升了不少，在高位(上升時)減持和低位(下跌時)增持的策略下，現金增加到了約佔組合的20%，就算扣除了現金不會隨大市升值，組合仍然跑輸大市不少。

組合和大市的相關性(correlation)約0.94，基本上跟隨大市上落，Beta值只有約0.61，年化波幅標準差(Annualised standard deviation)約13.1%，比恒指的約20.4%小，在大市波動下，波幅比較小一些，回報也小一些。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

 

今年股市基本在樂觀的情緒下步步高升，科技股等新經濟股升幅更大，手上持有的傳統舊經濟股望塵莫及，地產板塊仍然是其中最差的板塊，拖累到整個組合跑輸了大市不少，其中的華南城(1668)更已經被清盤，以最後收市價計佔組合約0.4%，未來很可能是 total loss，組合要再減值0.4%。

祝大家在2026年心情愉快，恒生指數穿30,000後再創歷史新高。

 

2025半年結

2025年上半年（6月30日）恒生指數收24072.28.，升20.0%；國企指數收8678.30，升19.0%。

股票投資組合上半年不計股息升11.2%，跑輸大市（恒指）8.8%，跑輸國指7.8%。

手上持有的主要都是舊經濟股，只有金融板塊勉強跑贏大市，其餘能源電力和航運碼頭板塊都跑輸一半，而房地產則只能保到不跌，繼續是拖累組合表現的板塊。

 

 

2024年結

2024年恒生指數收 20059.95，升17.7%，國企指數收 7289.89，升26.4%。

股票投資組合在2024年包括股息賺20.9%，扣除股息後升16.0%，跑輸大市（恒生指數）1.7%，和國企指數10.4%，這是繼過去三年跑贏兩個指數之後，今年是跑輸了恒生指數，今年國指數比恒生指數升幅大很多，所以跑輸國企指數不少。組合中總會有一些現金，不是100%的股票，現金不會隨大市升值，跑輸一點點也算是跟到大市了。相比五年前（2019年）的恒生指數的28189.75，跌到今年（2024年）的20059.95，仍然下跌了28.8%，投資組合在這五年的綜合回報(不計股息)上升了5.8%，算是不錯了。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

今年股市在9月突然爆升，然後整個市場氣氛改變，悲觀轉為樂觀，有很多分析員對2025年前景都持樂觀態度。股市就是這樣，大多數人都是見升看升(入貨)，見跌看跌(沽貨)。我是反其道而行，高位(上升時)減持，低位(下跌時)增持。不求發達，只望能減低風險，和取得多一點的微利。

從板塊看，組合中的地產板塊仍然未好轉，今年仍下跌了10.4%，金融板塊最好，上升了39.0%，其餘能源、運輸板塊的上升幅度和恒指相差不遠。

祝大家在2025年笑口常開，香港股市越升越有。

2024半年結

2024年上半年（6月28日）恒生指數收17718.61，升3.9%；國企指數收6331.86，升9.8%。

股票投資組合上半年不計股息升12.3%，跑贏大市（恒指）8.4%，跑贏國指2.5%。

手上持有的主要都是舊經濟股，其中能源電力方面表現最好，此外金融和航運碼頭板塊都有不錯的表現，而房地產則仍然下跌，是拖累組合表現的板塊。

 

 

2023年結

2023年恒生指數收 17047.37，跌13.8%，國企指數收 5768.50，跌14.0%。

股票投資組合在2023年包括股息蝕5.0%，扣除股息後跌9.5%，跑贏大市（恒生指數）4.3%，和國企指數4.5%，這是繼過去兩年跑贏兩個指數之後，今年是連續第三年跑贏了。可惜的是恒生指數在三年前（2020年）的27231.13，跌到今年（2023年）的17047.37，下跌了37.3%，投資組合雖然跑贏恒生指數，綜合三年的回報也只餘下3%了。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

從上圖看，今年恒生指數基本上是震盪中拾級而下，無力反彈，到現在PE=10.6，股息率4.0%，接近10%股息的重磅股也有很多，買股收息有很多選擇。

今年可算是內房股的災難年，停牌後復牌的公司，經撇帳後的帳面值已經面目全非，股價更跌至市帳率的10%以下，仍在ICU急救之中，未知何時才能脫離危險期。組合中的地產板塊也是重災區，平均跌幅達33.9%，其餘運輸板塊跌9.9%，金融板塊跌4.1%，去年跌得最多的能源板塊，今年反而錄得有6.4%的升幅。

香港的股市，不但沒有像歐美日等股市普遍錄得升幅，比內地上證指數的下跌4.5%，更跌多了9.3%到13.8%。我相信股市升得多會跌，跌得多會升，希望未來一年可追回失地，有可觀的升幅。

祝大家在2024年事事順境，香港股市恢復活力。

 

2023半年結

2023年上半年（6月30日）恒生指數收18916.43，跌4.4%；國企指數收6424.88，跌4.2%。

股票投資組合上半年不計股息升2.1%，跑贏大市（恒指）6.5%，跑贏國指6.3%。

手上持有的主要都是舊經濟股，其中能源和金融板塊都在上半年有升幅，而內房板塊則下跌了不少，今年的「中特估」也對組合幫了一把。

恒生指數越來越受到新經濟股主導，組合有時不一定會跟隨恒指的走勢，甚至反方向走。4月時恒指下跌，組合逆市上升；6月初恒指上升，組合卻無表現。

 

2022年結

2022年恒生指數收 19781.41，跌15.5%，國企指數收 6704.94，跌18.6%。

股票投資組合在2022年包括股息賺0.4%，扣除股息後跌4.1%，跑贏大市（恒生指數）11.4%，和國企指數14.5%，繼去年都跑贏兩個指數之後，今年也跑贏了。比較上半年的跑贏大市（恒指）7.1%和跑贏國指7.4%，下半年再接再厲，更上一層樓。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。 

 

恒指今年延續去年的跌勢，繼續下跌到10月31日的最低位14597.31，然後上升，從上圖看V形明顯，希望明年繼續追回上面的失地。

早幾年是新經濟股升得多，這兩年卻是新經濟股跌得快，手上的是以舊經濟股為主，雖然跌得沒有那麼急，也是驚濤駭浪。

板塊方面，組合中的主要四個板塊，不計股息和現金，運輸板塊上升了18.6%，金融板塊上升了1.5%，地產板塊下跌了7.3%和能源板塊下跌了16.1%。

另外，組合內有一隻在4月已經被停牌的世茂房地產（813），大約佔組合的1.2%，如果這隻股票最後捱不過，要化為烏有（total loss），組合便要減值1.2%，今年的虧損亦增加。

祝大家在2023年步步高陞，萬事勝意。

 

2022半年結

2022年上半年（6月30日）恒生指數收21859.79，跌6.6%；國企指數收7666.88，跌6.9%。

股票投資組合上半年不計股息升0.5%，跑贏大市（恒指）7.1%，跑贏國指7.4%。

手上持有的主要都是舊經濟股，其中航運和金融都在上半年有升幅。

去年組合和恒指的相關性 -0.49（反向）是個異數，今年上半年回復了是正數的0.85。

 

2021年結

 2021年恒生指數收 23397.67，跌14.1%，國企指數收 8236.35，跌23.3%。

股票投資組合在2021年包括股息賺23.7%，扣除股息後升18.1%，跑贏大市（恒生指數）32.2%，和國企指數41.4%，在過去兩年都跑輸兩個指數之後，今年總算跑贏了。比較上半年的跑贏大市（恒指）6.0%和跑贏國指12.6%，下半年再接再厲，更上一層樓。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

 

投資組合中的股票超過50隻，在過去多年以來，一直和恒生指數保持有一定的相關性（correlation），相關係數在0.9左右（註：1代表完全同步，0代表完全獨立無關聯，-1代表完全反向同步），即組合多年來一直都和恒指同步升跌。

今年組合和恒指的相關性，竟然是負數，數值是 -0.49，即組合升跌，基本上是和恒指反方向而行。只有長倉並且相當分散的舊經濟股組合，不買新經濟股，竟然變成了和恒指反向的組合！

從板塊看，組合中的主要四個板塊，不計股息和現金，電力股鹹魚翻生帶動能源板塊上升了53.6% ，運輸板塊上升了11.0%，金融板塊下跌了2.1%，和地產板塊下跌了14.2%。由於組合內沒有甚麼新經濟股／科網股，上兩年因此跑輸大市，今年幸運地扳回一城。

能源板塊在2015-2020的六年中有五年是跑輸大市的，部分電力股跌到慘不忍睹，2021年算是追回失地了。

祝大家在2022年時來運到，一年勝過一年。

 

2021半年結

 

2021年上半年（6月30日）恒生指數收28827.95，升5.9%；國企指數收10663.39，跌0.7%。

股票投資組合上半年不計股息升11.9%，跑贏大市（恒指）6.0%，跑贏國指12.6%。風水輪流轉，今年上半年終於可以跑贏大市了。

手上持有的主要都是舊經濟股，今年在舊曆新年（春節）前，仍然是新經濟股的天下，組合又被恒指拋開，越來越遠。可以舊曆新年一過，情況轉換，市場由新經濟股轉向舊經濟股，其中能源和航運都有不錯的升幅，總算是追回一點去年的失地吧。

 

2020年結

 2020年恒生指數收 27231.13，跌3.4%，國企指數收 10738.40，升/跌3.8%。

股票投資組合在2020年包括股息蝕7.5%，扣除股息後跌11.4%，跑輸大市（恒生指數）8.0%，和國企指數7.6%，又再一次跑輸了大市和國企指數。比較上半年的跑輸大市（恒指）6.8%和跑輸國指3.9%，下半年又再跑輸大市1.2%和國指3.7%。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

 

 

組合中主要都是舊經濟股，並沒有甚麼新經濟股，在今年的舊經濟股大幅跑輸新經濟股之下，組合也大幅的跑輸大市。從板塊看，組合中的4個主要板塊，不計股息和現金，分別是能源板塊下跌了9.4%，金融板塊下跌了17.4%，運輸板塊下跌了4.0%，和地產板塊下跌了18.5%。

組合中的舊經濟股跌完又跌，股息率便上升，現在的組合股息率已經升上5%以上，繼續收息等待。

祝大家在2021年早日脫離疫情，開開心心過正常的日子。

2020半年結

2020年上半年（6月30日）恒生指數收24427.19，跌13.3%；國企指數收9758.63，跌12.6%。

股票投資組合上半年不計股息跌20.3%，跑輸大市（恒指）7.0%，跑輸國指7.7%。今年上半年又再跑輸大市了。

恒生指數的跌幅和國企指數接近，相差不足一個百分點，和2014年尾的指數（恒生指數23605.04和國企指數11984.69）比較，五年半間恒生指數累積仍然上升了3.5%，而國企指數則下趺了18.6%之多，兩者相差了22.1%。

從盈利和派息看，恒生指數的盈利指標和派息指標分別從2014年12月的2144和850，升上2020年6月的2378和980，分別上升了11%和15%，同期的國企指數的盈利指標和派息指標卻分別從2014年12月的1342和447，下跌至2020年6月的1240和404，分別下跌了8%和10%，難怪國企指數要大幅跑輸恒生指數了。

2019年結

2019年恒生指數收 28189.75， 升9.1%，國企指數收 11168.06，升10.3%。

股票投資組合在2019年包括股息賺5.3%，扣除股息後升1.4%，跑輸大市（恒生指數）7.7%，和國企指數8.9%，又再一次跑輸了大市和國企指數。以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

 從板塊看，組合中的主要4個板塊（不計股息和現金），分別是能源板塊下跌了9.9%，金融板塊下跌了6.6%，運輸板塊下跌了0.2%，和地產板塊上升了10.8%。

在過去5年，恒生指數由2014年12月31日的23605.04上升至2019年12月31日的28189.75，上升了19.4%，國企指數由11984.69卻下跌至11168.06，下跌了6.8%。國企指數跑輸恒生指數達26.2%。

投資組合在過去5年不計股息下跌了3.6%，大幅跑輸恒生指數，幸好還算跑贏國企指數。由於組合以國內企業為主，和國企指數比較也算是有點理由吧。

在過去5年，組合中的主要4個板塊（不計股息和現金），以能源板塊最令人失望，下跌了25.8%，其次金融板塊下跌了3.2%，然後運輸板塊下跌了1.2%，最好的是地產板塊上升了29.7%。

計及5年，仍然大幅跑輸恒生指數，還如何自圓其說，不把組合轉為盈富基金？惟有以阿Ｑ精神，把時間再推至10年比較。

在過去10年，恒生指數由2009年12月31日的21872.50上升至2019年12月31日的28189.75，上升了29%，國企指數由12794.13卻下跌至11168.06，下跌了13%。國企指數跑輸恒生指數達42%。

投資組合在過去10年不計股息上升了32%，總算是象徵式的跑贏了恒生指數，大幅跑贏了國企指數。在未來5年，過去跑贏的年份會逐漸退出，醜婦終須見家翁，如果組合不能再大幅的跑贏恒生指數的話，以十年計的比較也會由贏變輸的。還要把時間再推至15年，甚至20年嗎？

香港的亂局仍未停止，經濟受創不輕，我會更堅定的把投資集中於內地的企業，現時主力在香港賺錢的公司佔比不足5%。

但願2020年天下太平，人人可以和諧生活。