在今年元旦日出了一篇用股息率看恒生指數的未來展望《對港股的未來展望》,也預告了在二、三月業績公佈期後,會有一次更新。
用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息(不是股息率),和去年3月比較,增加了約8%。以3月31日的恒生指數22151.06及股息率3.69%計:
未來一年
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未來二年
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恒指目標中位數
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25700
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28500
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一個標準差範圍
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19200-32300
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19400-37600
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未來比現在上升的機會
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74%
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82%
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未來比現在下跌的機會
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26%
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18%
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註:
1)一個標準差範圍是指有68%機會在這個範圍內,並不是說那是預測的高低點,也代表有32%機會會升穿範圍的高點,或跌破範圍的低點。
2)以上機會率是以正態分佈計算得出,但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢,下跌的速度快,也有肥尾效應。
要強調的是上表並不是預測未來的恒指走勢,未來並不可測,沒有人可以準確知道恒指的未來走向,不過從歷史資訊可以看到物價有平貴循環現象,從現時的價格看到未來的方向性,有一定程度的準確性,不是說未來一定會循著這個個方向發展,而是一個相對大的機會向著這個方向走,就好像有一股無形的力量牽引著。但是未來同時也不斷有隨機的新事件產生,影響著股市未來的變化,這種隨機產生的事件,力量比股息率的影響大得多,主導了股市短期的走勢和變化。只是這種隨機產生的事件,在經過一段較長的時間後,向上的力量和向下的力量會有大部分互相抵消而減弱,而偏離股息率顯示的價值區的力量卻會不斷累積,從而令大市的未來走勢有一些可預見性,但是不一定會在預期的時段發生。隨機事件可以在一個較長的時間有某個偏向性,令大市在一個長時期大幅偏離「價值區」,而且越走越遠。
從機會率看,雖然未來上升的機會比下跌的機會高,我們也不應忘記風險,要兩面都兼顧,未來有超過三成的機會升穿或跌破一個標準差範圍。世事無絕對,任何時候都不應因為估錯市也大幅影響生活,黑天鵝事件發生的機會很多時都比想像的多。