恒指P/E的啟示

交通銀行羅家聰喜歡用歷史數據製作圖表分析，最近看到他的一篇文章<<P/B確比P/E好些少　但仍不宜作撈底指標>>，看恒指P/E和P/B對未來一個月和一年恒指的關係，以下借用羅先生的部分圖表。

圖一顯示恒指P/E和未來一個月的變幅，從圖一所見，恒指P/E對未來一個月的變動，並無有力的啟示性，在P/E<10時，一個月內下趺（六點）的機會比上升（四點）的機會還要高。

   

圖二顯示恒指P/E和未來一年的變幅，在圖二可看到P/E越高，未來一年跌的機會和幅度越大，反之亦然。在P/E<10時，過往數據都顯示在未來一年有30%以上升幅，當然過去歷史並不代表未來會發生。

現在的恒指P/E是9.8倍，息率3.6%，你會沽貨？買貨？等待？先沽後買？還是先買後沽？

恐慌性拋售

最近這兩個月，感覺到現在的股票市場人士的恐慌，尤其以內銀板塊 (地方債問題?) 和地產板塊 (中央打壓，資金不足?) 的沽售為甚。

我同意環球經濟的前景並不樂觀，主因是擔心歐美的經濟前景，但是中國的經濟還在高速增長，上半年的GDP增長是9.6%，預期下半年和明年也會在8%以上，在這種背景下，香港股市的跌幅 (以指數計) 比歐美股市跌幅還要大，而中國企業的跌幅又比恆生指數要大，現時的市盈率已經低於10倍。我的邏輯思維告訴我，這是不正常的，也是非理性的。

在恐慌的情況，產生恐慌的情緒，恐慌的思維，覆巢之下無完卵，歐元區加美國佔世界GDP的一半，而中國的GDP不及世界GDP的十分之一，歐美不景，全球的出口都會出現問題，中國也不能獨善其身, 加上高通貨膨脹, 中央收水......

我無意在人心惶惶的時候估底，有危便有機，在這種恐慌的情況下，也正是價值投資的來臨，我覺得Cash is King是指在這種情況下有Cash，可以在低價買到超值而前景良好的平宜貨，而不是沽貨換Cash。

現在市場上有不少主營業務在中國內地，經營情況良好的上市公司 (包括一部分在被打壓的地產板塊之內) 也隨大市跌個不亦樂乎，正可以擇肥而噬，長線持有。

聲明: 本網頁是個人意見和記錄作自我參考回顧，讀者應有獨立思考，不應把網頁內容視為投資建議。

中國的GDP增長

過去數年，中國一直把GDP增長目標定在8%, 未來減為7%, 在維基百科的中華人民共和國經濟找到了中國在過去數十年的GDP數字，看一看中國在過去的GDP增長。

年份	GDP (億人民幣)	人均GDP (as % of USA)
1955	910	2.43%
1960	1,457	3.04%
1965	1,716	2.63%
1970	2,253	2.20%
1975	2,297	2.32%
1980	4,518	2.52%
1985	9,016	1.65%
1990	18,668	1.48%
1995	60,794	2.17%
2000	99,215	2.69%
2005	184,937	4.05%
2010	401,202	6.23%

以半對數圖看，便很容易看出，自1975年以後(文化大革命後)，中國的GDP(以人民幣計)近似一條直線，以大約每5年一倍的速度增長，一共35年，增長了174倍，平均每年約16%，其間經歷了不少的經濟循環。

未來十年，對中國經濟和GDP的增長，又會有多快?

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2011-09-11

比較一下再看同一時期日本的GDP增長，以下是日本GDP的數字(http://en.wikipedia.org/wiki/Economy_of_Japan)

Year	GDP (billion ¥)	人均GDP (as % of USA)
1955	8,369.5	10.31%
1960	16,009.7	16.22%
1965	32,866.0	24.95%
1970	73,344.9	38.56%
1975	148,327.1	59.00%
1980	240,707.3	74.04%
1985	323,541.3	63.44%
1990	440,124.9	105.82%
1995	493,271.7	151.55%
2000	501,068.1	105.85%
2005	502,905.4	85.04%
2010	477,327.1	89.8%

日本GDP在1975年以前也是一條直線，以大約每五年一倍的速度增長， 到1975年才慢下來，那時的人均GDP已經是美國的60% 了。

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現在中國的人均GDP還不到美國的10%，中國GDP的增長，還有一段漫長的路要走。