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2021年7月2日星期五

2021半年結

 

2021年上半年(630日)恒28827.955.9%;國10663.390.7%

股票投資組合上半年不計股息11.9%,跑贏大市(恒指)6.0%跑贏國指12.6%。風水輪流轉,今年上半年終於可以跑贏大市了。

手上持有的主要都是舊經濟股,今年在舊曆新年(春節)前,仍然是新經濟股的天下,組合又被恒指拋開,越來越遠。可以舊曆新年一過,情況轉換,市場由新經濟股轉向舊經濟股,其中能源和航運都有不錯的升幅,總算是追回一點去年的失地吧。

 




2021年5月6日星期四

曾氏通道及未來一年的位置(2021更新)

 

繼去年月的一篇《曾氏通道及未來一年的位2020更新)》,並預估了未來一年(即今年)曾氏通道的位置(註1),預估的位置當然不可能準確,現在讓我們看看相差有多遠。

以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖(不同起始點會得出不同的曾氏通道,1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣,如果這方面有了改變,煩請網友通知):

 



下表為曾氏通道去年預估的位置,今年的真正位置,及未來一年的預估位置(括弧內為對應的恒生指數位置):

 

通道線

去年預估位置

30/4/2021

預期 30/4/2022

95%樂觀線

10.77 (47,600)

10.75 (46,400)

10.79 (48,700)

75%樂觀線

10.61 (40,700)

10.59 (39,600)

10.64 (41,600)

中線

10.39 (32,500)

10.36 (31,700)

10.41 (33,200)

75%悲觀線

10.16 (26,000)

10.14 (25,300)

10.19 (26,600)

95%悲觀線

10.01 (22,200)

9.98 (21,600)

10.03 (22,700)

 

在過去的一年,恒生指數主要在通道的下方運行,今年的通道因此向下移,這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線,都比去年下降了少許。


 註:

1)由於上圖是由二十多年的數據造出,一年後的曾氏通道只是再加一年的數據,對於通道的位置應該不會有太大影響,因此可以用當時的通道延長,預估通道的未來位置,相信不會出現太大的偏差,而少許的偏差是可以接受的,我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。

 

 

2021年4月1日星期四

從股息率看港股的未來展望(2021更新)

每年的二、三月都是主要的業績公告期,新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化,又是時候對去年的資料作一次更新了(https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法)。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息指標(不是股息率),和去年3月比較,由1041大幅減至701,大幅減少32.7%,減幅相當驚人。331日的恒生指數收市28378.35及股息率2.47%

 

未來一年
未來二年
恒指目標中位數
25100
24700
一個標準差範圍
2000030300
1940030000
註:
1)一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內,並不是說那是預測的高低點,也代表有約32%機會會升穿範圍的高點,或跌破範圍的低點,機會並不低。
2)以上機會率是以正態分佈計算得出,但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢,下跌的速度快,也有肥尾效應。
3)由於過去一年的疫情,很多公司都在困難中渡過,自然不會有很高的股息可以回饋股東,股息大幅下降是正常合理的事。不過疫苗已經面世,經濟活動將會恢復,未來的前景也會大幅好轉,從剛過去的派息去預測未來兩年,恐怕這一次會出現重大的偏差,未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。
 
去年新冠肺炎席捲全球,世界各地都為減低疫情而實施各種措施控制人的活動,旅遊更是幾乎絕跡。世界各地的經濟也大受打擊,很多公司都是在困難中渡過。

雖然如此,恒生指數卻從去年三月尾的23603.48升上今年三月的28378.35,其中主要由新經濟股帶動,舊經濟股並無多少進賬。

疫苗終於面世,先進國家都在急速為國民打疫苗,估計今年稍後時間,很多先進國家都會逐步放寬限制,讓經濟活動回復正常,生活上的活動則仍需要多幾個月時間。

上述的恒指目標中位數,是從最新(3月)的股息率,依據過去多年的統計數據推出,由於過去一年的疫情,很多公司都在困難中渡過,自然不會有很高的股息可以回饋股東,股息大幅下降是正常合理的事。不過疫苗已經面世,經濟活動將會恢復,未來的前景也會大幅好轉,從剛過去的派息去預測未來兩年,恐怕這一次會出現重大的偏差,未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。相信未來的一兩年,盈利和股息都會有一定的增長。

另外恒生指數又在去年換入/增加了幾隻低息/不派息的重磅新經濟股,包括亞里巴巴、小米和美團等等,亦影響了股息率的下跌,令整體股息率向下偏移。用過去主要由舊經濟股組成的指數股息率推導的未來目標,便會出現偏差,也可能會低估了未來的目標。(參考從歷史數據比較股息率投資法中的A節和E節)


今年還有一個怪現象,恒生指數在春節(舊曆年)前的約一個半月上升了10.8%,主要由新經濟股帶動。筆者投資組合內的主要仍然是舊經濟股,只上升了4.5%,又再跑輸恒生指數。

可是過了春節後,情況完全改變,由春節到第一季尾(331日)的一個半月期間,恒生指數由升10.8%變為升4.2%,在這一個半月減少了約6.6%;而組合卻由升4.5%變為升11.4%,在這一個半月增加了約6.9%,兩者共相差了約13.5%

組合升跌和恒生指數升跌的相關性(correlation)多年來一直在0.9左右,基本上組合緊貼大市變化。今年第一季的相關性下跌到只有0.1多一點,幾乎可以說和大市毫不相關,各走各路,分道揚鑣!

另外在股息上,恒生指數的最新公告股息下跌了32.7%,可是組合的舊經濟股股息不跌反升,其中尤其以電力能源類的股息升幅較大,人民幣匯率升值也貢獻了一部分,組合的平均股息率超過5%,平均市盈率低於8倍。從舊經濟股的股息率和市盈率看,這些股票很可能仍是在低殘的價位,我也寧願相信這些仍然有高股息的舊經濟股。


基於上述的原因,股息率投資法採用現在的恒生指數股息率作買賣也會偏離正常軌道,會過早沽出未算高價的盈富基金。可是怎樣調節?我並沒有一套合適的方法可作推薦。


下圖是用股息率推算的二年後恒指(預期恒指)和真正的恒生指數比較:


二年後的預期恒指升跌和真正的恒生指數升跌比較:



 


2021年2月12日星期五

2021年1月3日星期日

2020年結

 2020年恒生指數收 27231.13,跌3.4%,國企指數收 10738.40,升/3.8%

股票投資組合在2020年包括股息7.5%,扣除股息後11.4%,跑大市(恒生指數)8.0%國企指數7.6%又再一次跑輸了大市和國企指數。比較上半年的跑輸大市(恒指)6.8%跑輸國指3.9%,下半年又再跑輸大市1.2%和國指3.7%

以下組合在扣除股息後的全年升跌圖。

 

 

組合中主要都是舊經濟股,並沒有甚麼新經濟股,在今年的舊經濟股大幅跑輸新經濟股之下,組合也大幅的跑輸大市。從板塊看,組合中的4主要板塊,不計股息和現金,分別是能板塊下跌了9.4%,金融板塊下跌了17.4%,運輸板塊下跌了4.0%,和地產板塊下跌了18.5%

組合中的舊經濟股跌完又跌,股息率便上升,現在的組合股息率已經升上5%以上,繼續收息等待。

祝大家在2021年早日脫離疫情,開開心心過正常的日子。


2020年11月17日星期二

決定放棄就是短期內大升的時候

大半年前,持有一段時間的中遠海控(1919)還是2元多一點,鑑於過去多年來的業績記錄並不好,又沒有派息,於是決定放棄(主要換了其他股票)。
 
不知是命運還是其他原因?現在的中遠海控已經是6元有多!
 
這種事不是第一次發生,八年前也發生在當時約2元的山東國電(現在叫華電國際1071)和約4元的中國燃氣(384)。
 
問題當然是因為自己的無知,這種事恐怕將來還會發生。
 
既然發生了,便很難不影響下次放棄持股/換碼的決心了。

 
 

2020年7月1日星期三

2020半年結


2020年上半年(630日)恒24427.1913.3%;國9758.6312.6%

股票投資組合上半年不計股息20.3%,跑大市(恒指)7.0%跑輸國指7.7%今年上半年又再跑輸大市了。

恒生指數的跌幅和國企指數接近,相差不足一個百分點,和2014年尾的指數(恒生指數23605.04和國企指數11984.69)比較,五年半間恒生指數累積仍然上升了3.5%,而國企指數則下趺了18.6%之多,兩者相差了22.1%

從盈利和派息看,恒生指數的盈利指標和派息指標分別從201412月的2144850,升上20206月的2378980,分別上升了11%15%,同期的國企指數的盈利指標和派息指標卻分別從201412月的1342447,下跌至20206月的1240404,分別下跌了8%10%,難怪國企指數要大幅跑輸恒生指數了。