2022年上半年（6月30日）恒生指數收21859.79，跌6.6%；國企指數收7666.88，跌6.9%。
股票投資組合上半年不計股息升0.5%，跑贏大市（恒指）7.1%，跑贏國指7.4%。
手上持有的主要都是舊經濟股，其中航運和金融都在上半年有升幅。
去年組合和恒指的相關性 -0.49（反向）是個異數，今年上半年回復了是正數的0.85。
2022年5月13日星期五
曾氏通道及未來一年的位置（2022更新）
繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2021更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。
以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）：
下表為曾氏通道去年預估的位置，今年的真正位置，及未來一年的預估位置（括弧內為對應的恒生指數位置）：
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通道線 |
去年預估位置 |
30/4/2022 |
預期 30/4/2023 |
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95%樂觀線 |
10.79
(48,700) |
10.76 (47,300) |
10.81 (49,700) |
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75%樂觀線 |
10.64
(41,600) |
10.60 (40,300) |
10.65 (42,400) |
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中線 |
10.41
(33,200) |
10.38 (32,100) |
10.43 (33,800) |
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75%悲觀線 |
10.19
(26,600) |
10.15 (25,600) |
10.20 (26,900) |
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95%悲觀線 |
10.03
(22,700) |
9.99 (21,800) |
10.04 (22,900) |
在過去的一年，恒生指數主要在通道的下方運行，今年的通道因此向下移，這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線，比去年下降了少許。
值得注意的是，現在的恒生指數，已經低於曾氏通道的95%悲觀線。
註：
１）由於上圖是由三十年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。
2022年4月2日星期六
從股息率看港股的未來展望（2022更新）
每年的二、三月都是主要的業績公告期，新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化，又是時候對去年的資料作一次更新了（https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法）。
用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息指標（不是股息率），由前年（2020年）的1041大幅減至去年的701，再由去年的701減至今年的651，如果和前年（2020年）的3月比較，減幅達到37.5%。以3月31日的恒生指數收市21996.85及股息率2.96%計：
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未來一年 |
未來二年 |
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恒指目標中位數 |
21600 |
22300 |
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一個標準差範圍 |
17300－25900 |
17400－27100 |
註：
１）一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有約32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點，機會並不低。
２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。
３）由於過去兩年的疫情，很多公司都在困難中渡過，有不少公司仍然減少甚至暫停派息。不過疫苗已經面世，很多富裕的國家都已經逐漸恢復經濟活動，未來的前景也會大幅好轉。從剛過去的派息去預測未來兩年，恐怕這一次會出現重大的偏差，未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。
４）恒生指數在２０２０年加入了阿里巴巴和美團等不派息的重磅新經濟股，佔恒生指數的比重有十多、二十個巴仙，把現在的股息率向下拉低了不少，用過去多年的股息數據得出的股息基準線會偏高，基於這基準線得出的未來恒生指數目標中位數會偏低，低估了未來的走勢。
新冠肺炎席捲全球已經兩年多，最新的Omicron病毒傳播力強勁，世界各地都是快速感染，然後快速回落，西方很多國家／地區都開始了放寬防疫措施，恢復經濟活動，與病毒共存。
Omicron病毒在香港的傳播速度可說是冠絕全球，升得快時回落得亦快，在三月初見頂後已經逐漸回落，回落的原因應該是太多人感染了，提高了免疫力，有效傳染數Rt<1，正在群體免疫的路上，只是過程中付出的人命代價和經濟代價都似乎是太大了。未來政府有決心要清零的話，應該不太難做到。
中國的動態清零政策，可能會在今年內動搖改變。一方面是Omicron病毒傳播得太快，又多無症狀感染者無影無形，防守的成本越來越高；另一方面是很多國家都開始恢復經濟，與病毒共存，中國長期維持動態清零會令自己成為孤島，要溶入世界，便要作出適當的改變，計劃如何可以用最低的成本（包括人命和經濟），去達到改變的結果。
2020年恒生指數換入了不派息的阿里巴巴、小米和美團等重磅新經濟藍籌股，權重達十幾、二十％，變相令恒指股息率下降了近二十％，建基於過去多年統計數據的股息率投資法，被大幅的扭曲了，在預期未來發展時，需要有很大的調整，可是如何調整卻不是容易得出。
由於新冠疫情的影響，和換入了不派息的權重新經濟股，盈利指標由兩年前（2020年3月）的2495下降到1684，下降幅度達32.5%，股息指標也由兩年前的1041下降到651，下降了37.5%。新冠疫情退卻，恢復經濟，盈利和派息都會增加，我對未來相當樂觀。
疫情會過去，受疫情影響的低派息也會回復正常，可是恒生指數換入不派息的重磅新經濟藍籌股，卻會持續的影響著恒生指數的股息率。建基於過去多年統計數據的股息率投資法，會持續反映偏低的目標，情況有點像上世紀50年代後的S&P500（參考從歷史數據比較股息率投資法中的A節和E節 https://freenenjoy.blogspot.com/2013/04/blog-post_22.html）。由這套股息率投資法推算出來的目標恒生指數，更可能會造成誤導，需要每次作出解釋。如果這個情況不能改善，2022年的這一篇更新可能會是最後一篇了。
2021年12月31日星期五
2021年結
2021年恒生指數收 23397.67，跌14.1%，國企指數收 8236.35，跌23.3%。
股票投資組合在2021年包括股息賺23.7%，扣除股息後升18.1%，跑贏大市（恒生指數）32.2%，和國企指數41.4%，在過去兩年都跑輸兩個指數之後，今年總算跑贏了。比較上半年的跑贏大市（恒指）6.0%和跑贏國指12.6%，下半年再接再厲，更上一層樓。
以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。
投資組合中的股票超過50隻，在過去多年以來，一直和恒生指數保持有一定的相關性（correlation），相關係數在0.9左右（註：1代表完全同步，0代表完全獨立無關聯，-1代表完全反向同步），即組合多年來一直都和恒指同步升跌。
今年組合和恒指的相關性，竟然是負數，數值是 -0.49，即組合升跌，基本上是和恒指反方向而行。只有長倉並且相當分散的舊經濟股組合，不買新經濟股，竟然變成了和恒指反向的組合！
從板塊看，組合中的主要四個板塊，不計股息和現金，電力股鹹魚翻生帶動能源板塊上升了53.6% ，運輸板塊上升了11.0%，金融板塊下跌了2.1%，和地產板塊下跌了14.2%。由於組合內沒有甚麼新經濟股／科網股，上兩年因此跑輸大市，今年幸運地扳回一城。
能源板塊在2015-2020的六年中有五年是跑輸大市的，部分電力股跌到慘不忍睹，2021年算是追回失地了。
祝大家在2022年時來運到，一年勝過一年。
2021年7月2日星期五
2021年5月6日星期四
曾氏通道及未來一年的位置（2021更新）
繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2020更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。
以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）：
下表為曾氏通道去年預估的位置，今年的真正位置，及未來一年的預估位置（括弧內為對應的恒生指數位置）：
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通道線 |
去年預估位置 |
30/4/2021 |
預期 30/4/2022 |
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95%樂觀線 |
10.77
(47,600) |
10.75 (46,400) |
10.79 (48,700) |
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75%樂觀線 |
10.61
(40,700) |
10.59 (39,600) |
10.64 (41,600) |
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中線 |
10.39
(32,500) |
10.36 (31,700) |
10.41 (33,200) |
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75%悲觀線 |
10.16
(26,000) |
10.14 (25,300) |
10.19 (26,600) |
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95%悲觀線 |
10.01
(22,200) |
9.98 (21,600) |
10.03 (22,700) |
在過去的一年，恒生指數主要在通道的下方運行，今年的通道因此向下移，這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線，都比去年下降了少許。
１）由於上圖是由二十多年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。
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