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2022年7月1日星期五

2022半年結


2022年上半年(630日)恒21859.796.6%;國7666.886.9%

股票投資組合上半年不計股息0.5%,跑贏大市(恒指)7.1%跑贏國指7.4%

手上持有的主要都是舊經濟股,其中航運和金融都在上半年有升幅。

去年組合和恒指的相關性 -0.49(反向)是個異數,今年上半年回復了是正數的0.85

 




2022年5月13日星期五

曾氏通道及未來一年的位置(2022更新)

繼去年月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置(2021更新)》,並預估了未來一年(即今年)曾氏通道的位置(註1),預估的位置當然不可能準確,現在讓我們看看相差有多遠。

以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖(不同起始點會得出不同的曾氏通道,1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣,如果這方面有了改變,煩請網友通知):

 


下表為曾氏通道去年預估的位置,今年的真正位置,及未來一年的預估位置(括弧內為對應的恒生指數位置):

 

通道線

去年預估位置

30/4/2022

預期 30/4/2023

95%樂觀線

10.79 (48,700)

10.76 (47,300)

10.81 (49,700)

75%樂觀線

10.64 (41,600)

10.60 (40,300)

10.65 (42,400)

中線

10.41 (33,200)

10.38 (32,100)

10.43 (33,800)

75%悲觀線

10.19 (26,600)

10.15 (25,600)

10.20 (26,900)

95%悲觀線

10.03 (22,700)

9.99 (21,800)

10.04 (22,900)

 

在過去的一年,恒生指數主要在通道的下方運行,今年的通道因此向下移,這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線,比去年下降了少許。

值得注意的是,現在的恒生指數,已經低於曾氏通道的95%悲觀線。

 

註:

1)由於上圖是由三十年的數據造出,一年後的曾氏通道只是再加一年的數據,對於通道的位置應該不會有太大影響,因此可以用當時的通道延長,預估通道的未來位置,相信不會出現太大的偏差,而少許的偏差是可以接受的,我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。

 

 


2022年4月2日星期六

從股息率看港股的未來展望(2022更新)

每年的二、三月都是主要的業績公告期,新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化,又是時候對去年的資料作一次更新了(https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法)。


用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息指標(不是股息率),由前年(2020年)的1041大幅減至去年的701,再由去年的701減至今年的651,如果和前年(2020年)的3月比較,減幅達到37.5%331日的恒生指數收市21996.85及股息率2.96%


 

未來一年

未來二年

恒指目標中位數

21600

22300

一個標準差範圍

1730025900

1740027100

註:

1)一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內,並不是說那是預測的高低點,也代表有約32%機會會升穿範圍的高點,或跌破範圍的低點,機會並不低。

2)以上機會率是以正態分佈計算得出,但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢,下跌的速度快,也有肥尾效應。

3)由於過去兩年的疫情,很多公司都在困難中渡過,有不少公司仍然減少甚至暫停派息。不過疫苗已經面世,很多富裕的國家都已經逐漸恢復經濟活動,未來的前景也會大幅好轉。從剛過去的派息去預測未來兩年,恐怕這一次會出現重大的偏差,未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。

4)恒生指數在2020年加入了阿里巴巴和美團等不派息的重磅新經濟股,佔恒生指數的比重有十多、二十個巴仙,把現在的股息率向下拉低了不少,用過去多年的股息數據得出的股息基準線會偏高,基於這基準線得出的未來恒生指數目標中位數會偏低,低估了未來的走勢。

 

新冠肺炎席捲全球已經兩年多,最新的Omicron病毒傳播力強勁,世界各地都是快速感染,然後快速回落,西方很多國家/地區都開始了放寬防疫措施,恢復經濟活動,與病毒共存。


Omicron病毒在香港的傳播速度可說是冠絕全球,升得快時回落得亦快,在三月初見頂後已經逐漸回落,回落的原因應該是太多人感染了,提高了免疫力,有效傳染數Rt<1,正在群體免疫的路上,只是過程中付出的人命代價和經濟代價都似乎是太大了。未來政府有決心要清零的話,應該不太難做到。


中國的動態清零政策,可能會在今年內動搖改變。一方面是Omicron病毒傳播得太快,又多無症狀感染者無影無形,防守的成本越來越高;另一方面是很多國家都開始恢復經濟,與病毒共存,中國長期維持動態清零會令自己成為孤島,要溶入世界,便要作出適當的改變,計劃如何可以用最低的成本(包括人命和經濟),去達到改變的結果。


2020年恒生指數換入了不派息的阿里巴巴、小米和美團等重磅新經濟藍籌股,權重達十幾、二十%,變相令恒指股息率下降了近二十%,建基於過去多年統計數據的股息率投資法,被大幅的扭曲了,在預期未來發展時,需要有很大的調整,可是如何調整卻不是容易得出。


由於新冠疫情的影響,和換入了不派息的權重新經濟股,盈利指標由兩年前(20203月)的2495下降到1684,下降幅度達32.5%,股息指標也由兩年前的1041下降到651,下降了37.5%。新冠疫情退卻,恢復經濟,盈利和派息都會增加,我對未來相當樂觀。

 

疫情會過去,受疫情影響的低派息也會回復正常,可是恒生指數換入不派息的重磅新經濟藍籌股,卻會持續的影響著恒生指數的股息率。建基於過去多年統計數據的股息率投資法,會持續反映偏低的目標,情況有點像上世紀50年代後的S&P500(參考從歷史數據比較股息率投資法中的A節和E https://freenenjoy.blogspot.com/2013/04/blog-post_22.html。由這套股息率投資法推算出來的目標恒生指數,更可能會造成誤導,需要每次作出解釋。如果這個情況不能改善,2022年的這一篇更新可能會是最後一篇了。

 

 

2022年2月1日星期二

2021年12月31日星期五

2021年結

 2021年恒生指數收 23397.67,跌14.1%,國企指數收 8236.3523.3%

股票投資組合在2021年包括股息賺23.7%,扣除股息後18.1%,跑大市(恒生指數)32.2%國企指數41.4%,在過去兩年都跑輸兩個指數之後,今年總算跑贏了。比較上半年的跑贏大市(恒指)6.0%國指12.6%,下半年再接再厲,更上一層樓。

以下組合在扣除股息後的全年升跌圖。

 


投資組合中的股票超過50隻,在過去多年以來,一直和恒生指數保持有一定的相關性(correlation),相關係數在0.9左右(註:1代表完全同步,0代表完全獨立無關聯,-1代表完全反向同步)即組合多年來一直都和恒指同步升跌。

今年組合和恒指的相關性,竟然是負數,數值是 -0.49即組合升跌基本上是和恒指反方向而行。只有長倉並且相當分散的舊經濟股組合,不買新經濟股,竟然變成了和恒指反向的組合!

從板塊看,組合中的主要四個板塊,不計股息和現金,電力股鹹魚翻生帶動能板塊上升了53.6% ,運輸板塊上升了11.0%,金融板塊下跌了2.1%,和地產板塊下跌了14.2%。由於組合內沒有甚麼新經濟股/科網股,上兩年因此跑輸大市,今年幸運地扳回一城。

板塊在2015-2020的六年中有五年是跑輸大市的,部分電力股跌到慘不忍睹,2021年算是追回失地了。

祝大家在2022年時來運到,一年勝過一年。

 

2021年7月2日星期五

2021半年結

 

2021年上半年(630日)恒28827.955.9%;國10663.390.7%

股票投資組合上半年不計股息11.9%,跑贏大市(恒指)6.0%跑贏國指12.6%。風水輪流轉,今年上半年終於可以跑贏大市了。

手上持有的主要都是舊經濟股,今年在舊曆新年(春節)前,仍然是新經濟股的天下,組合又被恒指拋開,越來越遠。可以舊曆新年一過,情況轉換,市場由新經濟股轉向舊經濟股,其中能源和航運都有不錯的升幅,總算是追回一點去年的失地吧。

 




2021年5月6日星期四

曾氏通道及未來一年的位置(2021更新)

 

繼去年月的一篇《曾氏通道及未來一年的位2020更新)》,並預估了未來一年(即今年)曾氏通道的位置(註1),預估的位置當然不可能準確,現在讓我們看看相差有多遠。

以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖(不同起始點會得出不同的曾氏通道,1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣,如果這方面有了改變,煩請網友通知):

 



下表為曾氏通道去年預估的位置,今年的真正位置,及未來一年的預估位置(括弧內為對應的恒生指數位置):

 

通道線

去年預估位置

30/4/2021

預期 30/4/2022

95%樂觀線

10.77 (47,600)

10.75 (46,400)

10.79 (48,700)

75%樂觀線

10.61 (40,700)

10.59 (39,600)

10.64 (41,600)

中線

10.39 (32,500)

10.36 (31,700)

10.41 (33,200)

75%悲觀線

10.16 (26,000)

10.14 (25,300)

10.19 (26,600)

95%悲觀線

10.01 (22,200)

9.98 (21,600)

10.03 (22,700)

 

在過去的一年,恒生指數主要在通道的下方運行,今年的通道因此向下移,這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線,都比去年下降了少許。


 註:

1)由於上圖是由二十多年的數據造出,一年後的曾氏通道只是再加一年的數據,對於通道的位置應該不會有太大影響,因此可以用當時的通道延長,預估通道的未來位置,相信不會出現太大的偏差,而少許的偏差是可以接受的,我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。