2019半年結

2019年上半年（6月29日）恒生指數收28542.62，升10.4%；國企指數收10881.85，升7.5%。

  

股票投資組合上半年不計股息升3.6%，跑輸大市（恒指）6.8%，跑輸國指3.9%。在去年跑贏大市後，今年上半年又再跑輸大市，幸而仍然算是有盈利。

國企指數繼續跑輸恒生指數，今年上半年再輸2.9%，和2014年尾的指數（恒生指數23605.04和國企指數11984.69）比較，四年半間恒生指數累積上升了20.9%，而國企指數則下趺了9.2%，兩者相差了30.1%。同期的上證綜合指數亦由3234.68下跌至2978.88，下跌了7.9%。我主要投資於內地公司，雖然平均跑贏國指，卻離恒指相當遠。

曾氏通道及未來一年的位置（2019更新）

繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置(2018更新)》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。

以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）：

下表為曾氏通道去年預估的位置，今年的真正位置，及未來一年的預估位置（括弧內為對應的恒生指數位置）：

通道線	去年預估位置	30/4/2019	預期 30/4/2020
95%樂觀線	10.71 (44,700)	10.71 (44,700)	10.76 (47,000)
75%樂觀線	10.55 (38,000)	10.55 (38,000)	10.60 (40,000)
中線	10.32 (30,200)	10.32 (30,200)	10.37 (31,800)
75%悲觀線	10.09 (24,000)	10.09 (24,000)	10.14 (25,300)
95%悲觀線	9.93 (20,500)	9.93 (20,500)	9.98 (21,500)

今年是破天荒的紀錄，去年預估的曾氏通道的五個位置，竟然和今年的實際位置完全重疊！因為在過去的一年，恒生指數大約在通道的中線附近移動，通道也就按照過去的軌跡伸延，去到今年預期的位置。

  

註：

１）由於上圖是由二十多年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。

從股息率看港股的未來展望（2019更新）

每年的二、三月都是主要的業績公告期，新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化，又是時候對去年的資料作一次更新了（https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法）。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息（不是股息率），和去年3月比較，減少了約9.1%。以3月29日的恒生指數收市29051.36及股息率3.40%計：

	未來一年	未來二年
恒指目標中位數	31500	33900
一個標準差範圍	25100－37900	26700－41200

註：

１）一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有約32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點，機會並不低。

２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。

相信是受到貿易戰的影響，雖然恒生指數的盈利指標由去年的2247上升至2513，上升了11.8%，可是股息指標卻由去年的1086下跌至988，下跌了9.1%。再看國企指數的數據，盈利指標由去年的1210下跌至1177，下跌了2.7%，股息指標亦由去年的456下跌至404，下跌了11.4%。反映出公司管理層對未來並不樂觀，因此降低了派息比率。由股息率預期的未來恒生指數中位數，亦有一定的下降幅度。

下圖是用股息率推算的二年後恒指（預期恒指）和真正的恒生指數比較：

二年後的預期恒指升跌和真正的恒生指數升跌比較：

恭喜發財

祝

諸事順利

豬籠入水

福星高照

笑口常開

2018年結

2018年恒生指數收 25845.70，跌13.6%，國企指數收 10124.75，跌13.5%。

股票投資組合在2018年包括股息虧損 5.3%，扣除股息後跌 8.9%，跑贏大市（恒生指數）4.7%，和國企指數4.6%，經過連續三年跑輸大市後，今年總算跑贏了大市。以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

持股的四大板塊全部跑贏恒生指數，其中能源板塊算是比較好的，不計股息只下跌了0.5%，內房和運輸板塊最差，不過也比恒生指數和國企指數好約1%。

投資組合以內地公司為主，因此投資成績亦會以國企指數作為主要指標比較，在過去5年，國企指數下跌了6.4%，而投資組合不計股息上升了3.8%，算是跑贏了國企指數。同期（過去5年）的恒生指數上升了10.9%，投資組合是跑輸了給恒生指數。

去年檢討投資策略時，提到恒生指數公司的派息比率比三年前高，反映出公司的管理層對當時的前景比三年前樂觀，公司未來的業績可以看高一線。今年二、三月的業績公告，恒生指數公司的盈利指標比去年多了28.7%，而股息指標同樣亦上升了28.7%，顯示公司的管理層當時對前景仍然樂觀。

只是那時仍未有發生貿易戰，堂堂超級大國，在狂人的領導下，恐嚇、違約、變面、綁架、勒贖……無所不為，而且明目張膽，毫不掩飾。有了這許多變化，估計各大公司的管理層也許沒有以前那麼樂觀，且看在二、三月的業績公佈期，各大公司的最新股息會如何反映。楓葉國做事不經大腦，自陷困境。中國亦有需要令楓葉國為難，以免其他國家有樣學樣。

祝各位網友2019年身體健康，財星高照。

恒指股息率和其後升跌的統計

統計期：１９８７年１月—２０１６年１２月　（共３６０月）

A）升跌次數

上升的次數

股息率	一月後	三月後	半年後	一年後
5.0%-5.5%	8	9	11	11
4.5%-5.0%	13	18	20	23
4.0%-4.5%	15	19	19	26
3.5%-4.0%	48	53	53	52
3.0%-3.5%	69	77	85	97
2.5%-3.0%	41	41	37	32
2.0%-2.5%	12	11	4	2
1.5%-2.0%	2	2	0	0
Total:	208	230	229	243

下跌的次數

股息率	一月後	三月後	半年後	一年後
5.0%-5.5%	3	2	0	0
4.5%-5.0%	10	5	3	0
4.0%-4.5%	11	7	7	0
3.5%-4.0%	20	15	15	16
3.0%-3.5%	52	44	36	24
2.5%-3.0%	34	34	38	43
2.0%-2.5%	13	14	21	23
1.5%-2.0%	9	9	11	11
Total:	152	130	131	117

B）平均升跌幅度

股息率	一月後	三月後	半年後	一年後
5.0%-5.5%	5.1%	17.7%	32.6%	51.4%
4.5%-5.0%	2.6%	7.0%	13.8%	30.8%
4.0%-4.5%	0.8%	3.8%	11.6%	22.4%
3.5%-4.0%	2.0%	4.7%	7.6%	16.7%
3.0%-3.5%	0.5%	1.7%	4.5%	13.3%
2.5%-3.0%	0.3%	1.0%	-1.4%	-4.5%
2.0%-2.5%	-1.1%	-6.8%	-11.9%	-23.9%
1.5%-2.0%	-9.0%	-15.9%	-16.8%	-34.3%

註：股息率5.0%-5.5%的意思是股息率>=5.0%及<5.5%，如此類推。