追求自由

2021年5月6日星期四

曾氏通道及未來一年的位置（2021更新）

繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2020更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。

以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）：

下表為曾氏通道去年預估的位置，今年的真正位置，及未來一年的預估位置（括弧內為對應的恒生指數位置）：

通道線	去年預估位置	30/4/2021	預期 30/4/2022
95%樂觀線	10.77 (47,600)	10.75 (46,400)	10.79 (48,700)
75%樂觀線	10.61 (40,700)	10.59 (39,600)	10.64 (41,600)
中線	10.39 (32,500)	10.36 (31,700)	10.41 (33,200)
75%悲觀線	10.16 (26,000)	10.14 (25,300)	10.19 (26,600)
95%悲觀線	10.01 (22,200)	9.98 (21,600)	10.03 (22,700)

在過去的一年，恒生指數主要在通道的下方運行，今年的通道因此向下移，這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線，都比去年下降了少許。

註：

１）由於上圖是由二十多年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。

2021年4月1日星期四

從股息率看港股的未來展望（2021更新）

每年的二、三月都是主要的業績公告期，新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化，又是時候對去年的資料作一次更新了（https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法）。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息指標（不是股息率），和去年3月比較，由1041大幅減至701，大幅減少了32.7%，減幅相當驚人。以3月31日的恒生指數收市28378.35及股息率2.47%計：

	未來一年	未來二年
恒指目標中位數	25100	24700
一個標準差範圍	20000－30300	19400－30000

註：

１）一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有約32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點，機會並不低。

２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。

３）由於過去一年的疫情，很多公司都在困難中渡過，自然不會有很高的股息可以回饋股東，股息大幅下降是正常合理的事。不過疫苗已經面世，經濟活動將會恢復，未來的前景也會大幅好轉，從剛過去的派息去預測未來兩年，恐怕這一次會出現重大的偏差，未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。

去年新冠肺炎席捲全球，世界各地都為減低疫情而實施各種措施控制人的活動，旅遊更是幾乎絕跡。世界各地的經濟也大受打擊，很多公司都是在困難中渡過。

雖然如此，恒生指數卻從去年三月尾的23603.48升上今年三月的28378.35，其中主要由新經濟股帶動，舊經濟股並無多少進賬。

疫苗終於面世，先進國家都在急速為國民打疫苗，估計今年稍後時間，很多先進國家都會逐步放寬限制，讓經濟活動回復正常，生活上的活動則仍需要多幾個月時間。

上述的恒指目標中位數，是從最新（3月）的股息率，依據過去多年的統計數據推出，由於過去一年的疫情，很多公司都在困難中渡過，自然不會有很高的股息可以回饋股東，股息大幅下降是正常合理的事。不過疫苗已經面世，經濟活動將會恢復，未來的前景也會大幅好轉，從剛過去的派息去預測未來兩年，恐怕這一次會出現重大的偏差，未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。相信未來的一兩年，盈利和股息都會有一定的增長。

另外恒生指數又在去年換入／增加了幾隻低息／不派息的重磅新經濟股，包括亞里巴巴、小米和美團等等，亦影響了股息率的下跌，令整體股息率向下偏移。用過去主要由舊經濟股組成的指數股息率推導的未來目標，便會出現偏差，也可能會低估了未來的目標。（參考從歷史數據比較股息率投資法中的A節和E節）

今年還有一個怪現象，恒生指數在春節（舊曆年）前的約一個半月上升了10.8%，主要由新經濟股帶動。筆者投資組合內的主要仍然是舊經濟股，只上升了4.5%，又再跑輸恒生指數。

可是過了春節後，情況完全改變，由春節到第一季尾（3月31日）的一個半月期間，恒生指數由升10.8%變為升4.2%，在這一個半月減少了約6.6%；而組合卻由升4.5%變為升11.4%，在這一個半月增加了約6.9%，兩者共相差了約13.5%。

組合升跌和恒生指數升跌的相關性（correlation）多年來一直在0.9左右，基本上組合緊貼大市變化。今年第一季的相關性下跌到只有0.1多一點，幾乎可以說和大市毫不相關，各走各路，分道揚鑣！

另外在股息上，恒生指數的最新公告股息下跌了32.7%，可是組合的舊經濟股股息不跌反升，其中尤其以電力能源類的股息升幅較大，人民幣匯率升值也貢獻了一部分，組合的平均股息率超過5%，平均市盈率低於8倍。從舊經濟股的股息率和市盈率看，這些股票很可能仍是在低殘的價位，我也寧願相信這些仍然有高股息的舊經濟股。

基於上述的原因，股息率投資法採用現在的恒生指數股息率作買賣也會偏離正常軌道，會過早沽出未算高價的盈富基金。可是怎樣調節？我並沒有一套合適的方法可作推薦。

下圖是用股息率推算的二年後恒指（預期恒指）和真正的恒生指數比較：

二年後的預期恒指升跌和真正的恒生指數升跌比較：

2021年2月12日星期五

2021年1月3日星期日

2020年結

2020年恒生指數收 27231.13，跌3.4%，國企指數收 10738.40，升/跌3.8%。

股票投資組合在2020年包括股息蝕7.5%，扣除股息後跌11.4%，跑輸大市（恒生指數）8.0%，和國企指數7.6%，又再一次跑輸了大市和國企指數。比較上半年的跑輸大市（恒指）6.8%和跑輸國指3.9%，下半年又再跑輸大市1.2%和國指3.7%。

以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。

組合中主要都是舊經濟股，並沒有甚麼新經濟股，在今年的舊經濟股大幅跑輸新經濟股之下，組合也大幅的跑輸大市。從板塊看，組合中的4個主要板塊，不計股息和現金，分別是能源板塊下跌了9.4%，金融板塊下跌了17.4%，運輸板塊下跌了4.0%，和地產板塊下跌了18.5%。

組合中的舊經濟股跌完又跌，股息率便上升，現在的組合股息率已經升上5%以上，繼續收息等待。

祝大家在2021年早日脫離疫情，開開心心過正常的日子。

2020年11月17日星期二

大半年前，持有一段時間的中遠海控（１９１９）還是２元多一點，鑑於過去多年來的業績記錄並不好，又沒有派息，於是決定放棄（主要換了其他股票）。

不知是命運還是其他原因？現在的中遠海控已經是６元有多！

這種事不是第一次發生，八年前也發生在當時約２元的山東國電（現在叫華電國際１０７１）和約４元的中國燃氣（３８４）。

問題當然是因為自己的無知，這種事恐怕將來還會發生。

既然發生了，便很難不影響下次放棄持股／換碼的決心了。

2020年7月1日星期三

2020半年結

2020年上半年（6月30日）恒生指數收24427.19，跌13.3%；國企指數收9758.63，跌12.6%。

股票投資組合上半年不計股息跌20.3%，跑輸大市（恒指）7.0%，跑輸國指7.7%。今年上半年又再跑輸大市了。

恒生指數的跌幅和國企指數接近，相差不足一個百分點，和2014年尾的指數（恒生指數23605.04和國企指數11984.69）比較，五年半間恒生指數累積仍然上升了3.5%，而國企指數則下趺了18.6%之多，兩者相差了22.1%。

從盈利和派息看，恒生指數的盈利指標和派息指標分別從2014年12月的2144和850，升上2020年6月的2378和980，分別上升了11%和15%，同期的國企指數的盈利指標和派息指標卻分別從2014年12月的1342和447，下跌至2020年6月的1240和404，分別下跌了8%和10%，難怪國企指數要大幅跑輸恒生指數了。

2020年5月2日星期六

曾氏通道及未來一年的位置（2020更新）

繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2019更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。