從股息率看港股的未來展望（2014更新）

在今年元旦日出了一篇用股息率看恒生指數的未來展望《對港股的未來展望》，也預告了在二、三月業績公佈期後，會有一次更新。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息（不是股息率），和去年3月比較，增加了約8%。以3月31日的恒生指數22151.06及股息率3.69%計：

	未來一年	未來二年
恒指目標中位數	25700	28500
一個標準差範圍	19200－32300	19400－37600
未來比現在上升的機會	74%	82%
未來比現在下跌的機會	26%	18%

註：

１）一個標準差範圍是指有68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點。

２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。

要強調的是上表並不是預測未來的恒指走勢，未來並不可測，沒有人可以準確知道恒指的未來走向，不過從歷史資訊可以看到物價有平貴循環現象，從現時的價格看到未來的方向性，有一定程度的準確性，不是說未來一定會循著這個個方向發展，而是一個相對大的機會向著這個方向走，就好像有一股無形的力量牽引著。但是未來同時也不斷有隨機的新事件產生，影響著股市未來的變化，這種隨機產生的事件，力量比股息率的影響大得多，主導了股市短期的走勢和變化。只是這種隨機產生的事件，在經過一段較長的時間後，向上的力量和向下的力量會有大部分互相抵消而減弱，而偏離股息率顯示的價值區的力量卻會不斷累積，從而令大市的未來走勢有一些可預見性，但是不一定會在預期的時段發生。隨機事件可以在一個較長的時間有某個偏向性，令大市在一個長時期大幅偏離「價值區」，而且越走越遠。

正如我在散戶的股市博弈中提及的例子，我們認為開大開小的機會均等，只是基於我們已知的資訊，當有人看到了其中一顆骰子時，他的資訊可以令他有更好的機會率判斷，而他贏的機會自然比我們高。

從機會率看，雖然未來上升的機會比下跌的機會高，我們也不應忘記風險，要兩面都兼顧，未來有超過三成的機會升穿或跌破一個標準差範圍。世事無絕對，任何時候都不應因為估錯市也大幅影響生活，黑天鵝事件發生的機會很多時都比想像的多。

下圖是用股息率推算的二年後恒指（預期恒指）和真正的恒生指數比較：