2026年上半年（6月30日）恒生指數收22881.02.，跌10.7%；國企指數收7558.30，跌15.2%。
股票投資組合上半年不計股息升9.4%，跑贏大市（恒指）1.3%，跑贏國指5.8%。
手上持有的主要都是舊經濟股，只有金融板塊跑贏大市，能源電力版塊和大市差不多，其餘兩個板塊都跑輸了。
2026年1月1日星期四
2025年結
2025年恒生指數收 25630.54，升27.8%，國企指數收 8913.68，升22.3%。
股票投資組合在2025年包括股息賺21.0%，扣除股息後升16.5%，跑輸大市（恒生指數）11.3%，和國企指數5.8%，這是繼去年同時跑輸了兩個指數之後，今年再次同時跑輸了兩個指數。
由於這兩年大市和組合上升了不少，在高位(上升時)減持和低位(下跌時)增持的策略下，現金增加到了約佔組合的20%，就算扣除了現金不會隨大市升值，組合仍然跑輸大市不少。
組合和大市的相關性(correlation)約0.94，基本上跟隨大市上落，Beta值只有約0.61，年化波幅標準差(Annualised standard deviation)約13.1%，比恒指的約20.4%小，在大市波動下，波幅比較小一些，回報也小一些。
以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。
今年股市基本在樂觀的情緒下步步高升，科技股等新經濟股升幅更大，手上持有的傳統舊經濟股望塵莫及，地產板塊仍然是其中最差的板塊，拖累到整個組合跑輸了大市不少，其中的華南城(1668)更已經被清盤，以最後收市價計佔組合約0.4%，未來很可能是 total loss，組合要再減值0.4%。
祝大家在2026年心情愉快，恒生指數穿30,000後再創歷史新高。
2025年6月30日星期一
2025年1月4日星期六
2024年結
2024年恒生指數收 20059.95，升17.7%，國企指數收 7289.89，升26.4%。
股票投資組合在2024年包括股息賺20.9%，扣除股息後升16.0%，跑輸大市（恒生指數）1.7%，和國企指數10.4%，這是繼過去三年跑贏兩個指數之後，今年是跑輸了恒生指數，今年國指數比恒生指數升幅大很多，所以跑輸國企指數不少。組合中總會有一些現金，不是100%的股票，現金不會隨大市升值，跑輸一點點也算是跟到大市了。相比五年前（2019年）的恒生指數的28189.75，跌到今年（2024年）的20059.95，仍然下跌了28.8%，投資組合在這五年的綜合回報(不計股息)上升了5.8%，算是不錯了。
以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。
今年股市在9月突然爆升，然後整個市場氣氛改變，悲觀轉為樂觀，有很多分析員對2025年前景都持樂觀態度。股市就是這樣，大多數人都是見升看升(入貨)，見跌看跌(沽貨)。我是反其道而行，高位(上升時)減持，低位(下跌時)增持。不求發達，只望能減低風險，和取得多一點的微利。
從板塊看，組合中的地產板塊仍然未好轉，今年仍下跌了10.4%，金融板塊最好，上升了39.0%，其餘能源、運輸板塊的上升幅度和恒指相差不遠。
祝大家在2025年笑口常開，香港股市越升越有。
2024年6月30日星期日
2024年1月24日星期三
多年難得一遇的港股淡風
中、港股市最近跌到慘不忍睹，是世界極少見的慘淡氣氛，PE低，股息率高，接近10厘息的藍籌/大價股並不難搵。
美股固然是屢創新高，印度股市的市值也超越港股。
跌市自然有跌市的原因，有跌市的背景。很多財經分析員都說現在的港股在極低位，但是不知還會跌到多低，而不敢入市。
現在正是很符合股災的氣氛和情景，又有很多人都會說股災是長線投資的好時機，那麼現在有多少人夠膽在股災下入市？
2023年12月31日星期日
2023年結
2023年恒生指數收 17047.37，跌13.8%，國企指數收 5768.50，跌14.0%。
股票投資組合在2023年包括股息蝕5.0%，扣除股息後跌9.5%，跑贏大市（恒生指數）4.3%，和國企指數4.5%，這是繼過去兩年跑贏兩個指數之後，今年是連續第三年跑贏了。可惜的是恒生指數在三年前（2020年）的27231.13，跌到今年（2023年）的17047.37，下跌了37.3%，投資組合雖然跑贏恒生指數，綜合三年的回報也只餘下3%了。
以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。
從上圖看，今年恒生指數基本上是震盪中拾級而下，無力反彈，到現在PE=10.6，股息率4.0%，接近10%股息的重磅股也有很多，買股收息有很多選擇。
今年可算是內房股的災難年，停牌後復牌的公司，經撇帳後的帳面值已經面目全非，股價更跌至市帳率的10%以下，仍在ICU急救之中，未知何時才能脫離危險期。組合中的地產板塊也是重災區，平均跌幅達33.9%，其餘運輸板塊跌9.9%，金融板塊跌4.1%，去年跌得最多的能源板塊，今年反而錄得有6.4%的升幅。
香港的股市，不但沒有像歐美日等股市普遍錄得升幅，比內地上證指數的下跌4.5%，更跌多了9.3%到13.8%。我相信股市升得多會跌，跌得多會升，希望未來一年可追回失地，有可觀的升幅。
祝大家在2024年事事順境，香港股市恢復活力。
2023年7月1日星期六
2023年5月1日星期一
曾氏通道及未來一年的位置（2023更新）
繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2022更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。
以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）（註２）：
|
通道線 |
去年預估位置 |
30/4/2023 |
預期 30/4/2024 |
|
95%樂觀線 |
10.81
(49,700) |
10.78 (47,900) |
10.82 (52,000) |
|
75%樂觀線 |
10.65
(42,400) |
10.60 (40,300) |
10.65 (42,100) |
|
中線 |
10.43
(33,800) |
10.36 (31,600) |
10.40 (32,900) |
|
75%悲觀線 |
10.20
(26,900) |
10.11 (24,700) |
10.16 (25,800) |
|
95%悲觀線 |
10.04
(22,900) |
9.94 (20,800) |
10.98 (21,700) |
在過去的一年，恒生指數主要在通道的下方運行，今年的通道因此向下移，這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線，比去年下降了少許。
值得注意的是，現在的恒生指數，仍然是在曾氏通道的95%悲觀線附近。
註：
１）由於上圖是由三十年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。
２）不同的起始點會得出不同的曾氏通道，對未來的預期看法也會有很大的分別。
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2023-08-30
最近看到曾淵滄博士的youtube (曾淵滄：我不看曾氏通道！解構失效原因，恆指參考價值大打折扣！https://www.youtube.com/watch?v=jSQOkjKPelk)，表示恒生指數過去數年在不適當的時間做了組合比重調整，引致指數參考價值不高，他自己也不看曾氏通道了。
原創者曾博士都放棄了曾氏通道，看來這個曾氏通道系列也應該是完結的時候了。
2023年3月5日星期日
深圳一天遊的支付
星期五去了深圳一天遊，飲飲食食之外，也想測試一下，除了香港的Alipay HK和Wechat Pay 之外，內地的(人民幣)支付寶，在沒有內地銀行戶口和內地電話號碼的情況下，綁定香港的信用卡是否用得到。
基本上全程都可以用到電子支付，無論是港幣的Alipay HK和Wechat Pay，還是內地支付寶都順利付款，帶去的現金全數帶回。
遇上的一點障礙是，內地支付寶原先綁定的中銀信用卡，付款時要求密碼(卡後的3個數字)，而我身上沒有帶卡，忘記密碼而不能付款。後來改用匯豐銀行的信用卡，又不用密碼了。
不想開內地銀行戶口和養一個內地電話號碼，開通一個內地支付寶和綁定一張國際信用卡會是另一個選擇。至於匯率和手續費，就要遲些收單才去看，現在起碼知道是可以用得到。
註：信用卡在匯兌上加了1.95%的手續費（所有境外消費都有這1.95%的手續費），比較Alipay HK的即時兌換，大約貴了1.6%左右。
2023年1月1日星期日
2022年結
2022年恒生指數收 19781.41，跌15.5%，國企指數收 6704.94，跌18.6%。
股票投資組合在2022年包括股息賺0.4%，扣除股息後跌4.1%，跑贏大市（恒生指數）11.4%，和國企指數14.5%，繼去年都跑贏兩個指數之後，今年也跑贏了。比較上半年的跑贏大市（恒指）7.1%和跑贏國指7.4%，下半年再接再厲，更上一層樓。
以下是組合在扣除股息後的全年升跌圖。
恒指今年延續去年的跌勢，繼續下跌到10月31日的最低位14597.31，然後上升，從上圖看V形明顯，希望明年繼續追回上面的失地。
早幾年是新經濟股升得多，這兩年卻是新經濟股跌得快，手上的是以舊經濟股為主，雖然跌得沒有那麼急，也是驚濤駭浪。
板塊方面，組合中的主要四個板塊，不計股息和現金，運輸板塊上升了18.6%，金融板塊上升了1.5%，地產板塊下跌了7.3%和能源板塊下跌了16.1%。
另外，組合內有一隻在4月已經被停牌的世茂房地產（813），大約佔組合的1.2%，如果這隻股票最後捱不過，要化為烏有（total loss），組合便要減值1.2%，今年的虧損亦增加。
祝大家在2023年步步高陞，萬事勝意。
2022年7月1日星期五
2022年5月13日星期五
曾氏通道及未來一年的位置（2022更新）
繼去年五月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2021更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。
以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）：
下表為曾氏通道去年預估的位置，今年的真正位置，及未來一年的預估位置（括弧內為對應的恒生指數位置）：
|
通道線 |
去年預估位置 |
30/4/2022 |
預期 30/4/2023 |
|
95%樂觀線 |
10.79
(48,700) |
10.76 (47,300) |
10.81 (49,700) |
|
75%樂觀線 |
10.64
(41,600) |
10.60 (40,300) |
10.65 (42,400) |
|
中線 |
10.41
(33,200) |
10.38 (32,100) |
10.43 (33,800) |
|
75%悲觀線 |
10.19
(26,600) |
10.15 (25,600) |
10.20 (26,900) |
|
95%悲觀線 |
10.03
(22,700) |
9.99 (21,800) |
10.04 (22,900) |
在過去的一年，恒生指數主要在通道的下方運行，今年的通道因此向下移，這是曾氏通道的自我修正能力表現。今年真正的五條通道線，比去年下降了少許。
值得注意的是，現在的恒生指數，已經低於曾氏通道的95%悲觀線。
註：
１）由於上圖是由三十年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。
2022年4月2日星期六
從股息率看港股的未來展望（2022更新）
每年的二、三月都是主要的業績公告期，新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化，又是時候對去年的資料作一次更新了（https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法）。
用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息指標（不是股息率），由前年（2020年）的1041大幅減至去年的701，再由去年的701減至今年的651，如果和前年（2020年）的3月比較，減幅達到37.5%。以3月31日的恒生指數收市21996.85及股息率2.96%計：
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未來一年 |
未來二年 |
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恒指目標中位數 |
21600 |
22300 |
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一個標準差範圍 |
17300－25900 |
17400－27100 |
註：
１）一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有約32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點，機會並不低。
２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。
３）由於過去兩年的疫情，很多公司都在困難中渡過，有不少公司仍然減少甚至暫停派息。不過疫苗已經面世，很多富裕的國家都已經逐漸恢復經濟活動，未來的前景也會大幅好轉。從剛過去的派息去預測未來兩年，恐怕這一次會出現重大的偏差，未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。
４）恒生指數在２０２０年加入了阿里巴巴和美團等不派息的重磅新經濟股，佔恒生指數的比重有十多、二十個巴仙，把現在的股息率向下拉低了不少，用過去多年的股息數據得出的股息基準線會偏高，基於這基準線得出的未來恒生指數目標中位數會偏低，低估了未來的走勢。
新冠肺炎席捲全球已經兩年多，最新的Omicron病毒傳播力強勁，世界各地都是快速感染，然後快速回落，西方很多國家／地區都開始了放寬防疫措施，恢復經濟活動，與病毒共存。
Omicron病毒在香港的傳播速度可說是冠絕全球，升得快時回落得亦快，在三月初見頂後已經逐漸回落，回落的原因應該是太多人感染了，提高了免疫力，有效傳染數Rt<1，正在群體免疫的路上，只是過程中付出的人命代價和經濟代價都似乎是太大了。未來政府有決心要清零的話，應該不太難做到。
中國的動態清零政策，可能會在今年內動搖改變。一方面是Omicron病毒傳播得太快，又多無症狀感染者無影無形，防守的成本越來越高；另一方面是很多國家都開始恢復經濟，與病毒共存，中國長期維持動態清零會令自己成為孤島，要溶入世界，便要作出適當的改變，計劃如何可以用最低的成本（包括人命和經濟），去達到改變的結果。
2020年恒生指數換入了不派息的阿里巴巴、小米和美團等重磅新經濟藍籌股，權重達十幾、二十％，變相令恒指股息率下降了近二十％，建基於過去多年統計數據的股息率投資法，被大幅的扭曲了，在預期未來發展時，需要有很大的調整，可是如何調整卻不是容易得出。
由於新冠疫情的影響，和換入了不派息的權重新經濟股，盈利指標由兩年前（2020年3月）的2495下降到1684，下降幅度達32.5%，股息指標也由兩年前的1041下降到651，下降了37.5%。新冠疫情退卻，恢復經濟，盈利和派息都會增加，我對未來相當樂觀。
疫情會過去，受疫情影響的低派息也會回復正常，可是恒生指數換入不派息的重磅新經濟藍籌股，卻會持續的影響著恒生指數的股息率。建基於過去多年統計數據的股息率投資法，會持續反映偏低的目標，情況有點像上世紀50年代後的S&P500（參考從歷史數據比較股息率投資法中的A節和E節 https://freenenjoy.blogspot.com/2013/04/blog-post_22.html）。由這套股息率投資法推算出來的目標恒生指數，更可能會造成誤導，需要每次作出解釋。如果這個情況不能改善，2022年的這一篇更新可能會是最後一篇了。
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