從股息率看港股的未來展望（2022更新）

每年的二、三月都是主要的業績公告期，新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化，又是時候對去年的資料作一次更新了（https://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法）。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息指標（不是股息率），由前年（2020年）的1041大幅減至去年的701，再由去年的701減至今年的651，如果和前年（2020年）的3月比較，減幅達到37.5%。以3月31日的恒生指數收市21996.85及股息率2.96%計：

	未來一年	未來二年
恒指目標中位數	21600	22300
一個標準差範圍	17300－25900	17400－27100

註：

１）一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有約32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點，機會並不低。

２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。

３）由於過去兩年的疫情，很多公司都在困難中渡過，有不少公司仍然減少甚至暫停派息。不過疫苗已經面世，很多富裕的國家都已經逐漸恢復經濟活動，未來的前景也會大幅好轉。從剛過去的派息去預測未來兩年，恐怕這一次會出現重大的偏差，未來的恒指目標中位數會被嚴重低估。

４）恒生指數在２０２０年加入了阿里巴巴和美團等不派息的重磅新經濟股，佔恒生指數的比重有十多、二十個巴仙，把現在的股息率向下拉低了不少，用過去多年的股息數據得出的股息基準線會偏高，基於這基準線得出的未來恒生指數目標中位數會偏低，低估了未來的走勢。

 

新冠肺炎席捲全球已經兩年多，最新的Omicron病毒傳播力強勁，世界各地都是快速感染，然後快速回落，西方很多國家／地區都開始了放寬防疫措施，恢復經濟活動，與病毒共存。

Omicron病毒在香港的傳播速度可說是冠絕全球，升得快時回落得亦快，在三月初見頂後已經逐漸回落，回落的原因應該是太多人感染了，提高了免疫力，有效傳染數Rt<1，正在群體免疫的路上，只是過程中付出的人命代價和經濟代價都似乎是太大了。未來政府有決心要清零的話，應該不太難做到。

中國的動態清零政策，可能會在今年內動搖改變。一方面是Omicron病毒傳播得太快，又多無症狀感染者無影無形，防守的成本越來越高；另一方面是很多國家都開始恢復經濟，與病毒共存，中國長期維持動態清零會令自己成為孤島，要溶入世界，便要作出適當的改變，計劃如何可以用最低的成本（包括人命和經濟），去達到改變的結果。

2020年恒生指數換入了不派息的阿里巴巴、小米和美團等重磅新經濟藍籌股，權重達十幾、二十％，變相令恒指股息率下降了近二十％，建基於過去多年統計數據的股息率投資法，被大幅的扭曲了，在預期未來發展時，需要有很大的調整，可是如何調整卻不是容易得出。

由於新冠疫情的影響，和換入了不派息的權重新經濟股，盈利指標由兩年前（2020年3月）的2495下降到1684，下降幅度達32.5%，股息指標也由兩年前的1041下降到651，下降了37.5%。新冠疫情退卻，恢復經濟，盈利和派息都會增加，我對未來相當樂觀。

 

疫情會過去，受疫情影響的低派息也會回復正常，可是恒生指數換入不派息的重磅新經濟藍籌股，卻會持續的影響著恒生指數的股息率。建基於過去多年統計數據的股息率投資法，會持續反映偏低的目標，情況有點像上世紀50年代後的S&P500（參考從歷史數據比較股息率投資法中的A節和E節 https://freenenjoy.blogspot.com/2013/04/blog-post_22.html）。由這套股息率投資法推算出來的目標恒生指數，更可能會造成誤導，需要每次作出解釋。如果這個情況不能改善，2022年的這一篇更新可能會是最後一篇了。