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2016年9月14日星期三

今年跑輸大市回顧檢討

恒生指數在今年2月時跌至一萬八千多點,到上星期升穿二萬四千點,這星期又下跌成千點,股市便是這樣反覆無常。

我的組合今年(YTD)跑輸大市(恒指)約10%,跑輸國企指數約3%,看到一些網友談及今年賺了多少、跑贏大市多少、資產接近去年的高位等等,真是又羨慕、又妒忌。

今年已經過了八個多月,還有三個多月便年結,只希望在未來數月,組合表現會好一點,不至於太難看。組合內四大板塊都跑輸大市,惟有檢討策略和操作,尋找改善的地方。

雖然組合在去年跑輸大市,今年(YTD)更跑輸約10%,但是組合內主要由國企組成,去年跑贏國企指數約10%,今年(YTD)跑輸國企指數約3%,兩年加起來仍然是跑贏約7%,從這個角度看,總體上仍然不算太差,我不會有能力每年都跑贏大市。(阿Q精神,自我感覺良好。)

今年開始時的組合現金量已在極低水平,遇上年初的大跌市,沒有現金買貨,被封印了動彈不得,「逢上升時減持逢下跌時增持」的投資策略不能運作,其後回升也就賺不到那部分的利潤今年在減持、增持和換股的操作中,大約只取得1%的回報,對於持有板塊跑輸大市幫助不大。

假如要有足夠的現金吃到今年初的大跌市,現金佔組合的比例要比現在的多約10%(即整體持貨量降低10%),今年大約可以為整個組合再增加2%的回報。決定股票資產配置的一個難處,就是因為大市以大約每年5%的速度上升,還有約3%的股息,長期持有的現金會跑輸大市不少,假如今年初那種幅度的跌市,平均三年少於一次,買、賣提供的回報便不足以填補現金跑輸大市的損失,要把現金水平再提升上升多少這樣又回復到統計或機會率的考慮

但是投資又不是完全以回報作考慮點的,否則夏普比率(Sharpe Ratio)也不會那麼受到重視,考慮回報的同時還要兼顧風險,更重要的還是投資者要承受的壓力,這方面卻是很主觀的,隨著各人的性格、知識、生活環……而改,並非拿著計算機便可以輕易計出。

在大市下跌時,我們需要有一定的現金量去在低位吸納,在大跌市時沒有額外現金吸納,不但影響投資的回報,同時亦要承受額外的壓力。而未來又不可知,如何平衡投資組合的風險、回報和承受的壓力,並不容易。這部分亦一直在檢討和變化之中,我會偏向減低少許的回報來減少風險和壓力,就相當於買保險。

我不懂估市,但是相信大市升多會跌,跌多會升。怎樣才算多?又回到均值回歸的參考數據,那些都是過去的數據,未來可能會改變,要降低風險,於是 「逢上升時減持逢下跌時增持又派上用場。來來去去我就這套想法,並無新意。

思前想後,整體策略仍然不覺得有大改動的需要,只是一些細節上會作出微調,在回報和風險的平衡上,再向減低風險作輕微的傾斜,減少壓力以保障心理健康。



33 則留言:

  1. hello 不經幾番寒刺骨 那得梅花撲鼻香

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  2. hello 不經幾番寒刺骨 那得梅花撲鼻香

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    1. 組合內有50多隻股票,任何一隻都只佔組合極少部分。
      板塊方面,則以航運碼頭板塊今年表現最差,其次電力股也傷亡慘重。

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  4. 追求自由兄、你的分析相當中肯、在下十分佩服。祝你佳節愉快!

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  5. 可以試做私人貸款10%2年,若2%利息,即會增加組合0.2%。
    若組合5%股息,2年=10%足夠應付還款。
    開始便有110%執行你的策略,my2 cents

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    1. 謝謝巴黎兄的提議。

      有一利便有一弊,私人貸款相當於衍生工具,順境時確實會令組合有更快的增長,可是在逆境時也會把(本金)損失放大,承受更大的心理壓力。

      雖然10%的借貸不是很多,但是私人貸款在逆境時被call loan的機會相對(比樓按)大,那時便可能無險可守(在乎其他的資產狀況),風險難免升高了。

      我的股息會拿作生活費之用,不能用作償還貸款。我寧願賺少些,把風險降低,維持愉快的生活。

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    2. 我是不建議最近的私銀借錢扺押買債的操作,因為那些如你所言是會call margin。
      一定要是那些固定還款,和股票獨立分開的借款
      借10%並不是說全買入10%,我個人亦只用了5%。手上永遠有5%現金+股息收入,那麼自己的錢就不會蝕通漲,不過個人控制力一定要有,一貪心10%全入,手上無現金就好危險。

      但每個人也不同,當然以最適合個人性格為佳,因見到你說現金蝕通漲才有這建議。

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    3. 謝謝巴黎兄再留言討論。

      Call loan只是例子,借貸(尤其是短期借貸)投資才是重點所在,在平衡風險上,要做得非常小心,未來並不可知,黎明前的黑暗不知有多長,要在黑天鵝出現後,仍然可以全身而退,迎接下一個大浪。

      我在資產的分配上,通常會有一年以上的生活費用,以現金形式存在,這部分也是動不得的。在2008年的金融海嘯時,由於股票實在太過吸引,我曾經試過把生活費儲備縮減至半年以內,那時受到很大的壓力,從此以後告誡自己,這部分的錢不能賺,賺多一點不會對生活有大影響,可是出問題的後果卻是難以承受的。

      有部分錢(現金)蝕通脹是無可奈何的事,也是在計算之中,在包括了蝕通脹的現金後,仍然是要跑贏大市,至於用甚麼方法,冒多大的風險,則人人的環境、性格不同而有不同的選擇。

      對於別人的提議,可以刺激思考,從不同的角度考慮問題,最後只有自己才最清楚自己的處境和需要,決定和責任都在自己。所以無論是否接受,我仍然會感謝巴黎兄的提議。

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    4. 自由兄有工作收入嗎。。。還是投資組合當出糧

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    5. 已經沒有打工多年,沒有這方面的收入了。

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  6. 上面原來就是投資第N班的教材,睇到眼都凸了出來!

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  7. 追求自由兄,
    你的策略是長期投資.沒有十年時間是不足以表現你策略的威力.雖然現在跑輪小小我相信長期計算你會笑到最後.堅守你自己做法!
    「逢上升時減持」及「逢下跌時增持係理性做法但真係好難執行心態好易累事.

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    1. 謝謝Lennon兄,

      如果把時間拉長至五年或十年,則組合仍然可以跑贏大市(恒指)和國指。只是世事常變,當在一段時間組合表現不太理想時,便要作出回顧和檢討,不能大安旨意,以為過去的表現可以延續至未來。

      在執行「逢上升時減持」和「逢下跌時增持」時,我的感覺是相當輕鬆的,因為市場經常上上落落,一買一賣會把成本降低,漸漸的便會見到良好效果。假如碰到一間公司的股價低處未算低,便要承受壓力,積極檢討,如果發現是自己揀錯股,公司質素大壞,便會損失慘重,所以揀選公司在「逢上升時減持」和「逢下跌時增持」中是非常重要。

      幸而我的組合非常分散,從「逢上升時減持」和「逢下跌時增持」得到的回報,比個別公司造成的損失要大得多,而且相當穩定,因此認為是減低組合風險的操作。

      通常在下跌了不少時,便會有壓力,不要說再買,便是守著不沽貨也難,信心也容易動搖,減低每注的注碼會有幫助。對大部分人來說,「心態」是在投資市場取勝的最重要因素。

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    2. 從18300回升至 24300 這6000點

      我估計池生已減持了最少2注了

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    3. 追開池生及自由兄兩個blog 手快打錯了。。兩位都是blog 界真正無私分享及實際享受財務自由的專家

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  8. 再一次謝謝自由兄無私分享. 我用嘅策略係從自由兄學番來
    只買賣2800etf 由股息決定買賣由2015年中開始至今己有15%增長及股息.講真有咁嘅回報又心安理得我好滿足

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    1. Lennon兄找到滿意的投資方法,自然是經過學習和分析不同的理論,綜合而得出適合自己的方法,世上沒有任何一套投資方法可以超越其他,跑贏大市及適合所有人的。
      你找到了適合的方法,是你的努力成果,我不敢居功。
      中秋節快樂!

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    2. 我跟你一樣,始終相信股市長遠上升,持股比持現金好,但在看到股市下跌而沒有現金,甚麼也不能做,非常的難受,所以我最近也增加了現金的比重,畢竟股市從低位已累積一定的升幅

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    3. 我最近對「逢上升時減持」維持正常運作,對「逢下跌時增持」則減慢步伐,慢慢累積多一點現金,過程不會太快。

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  9. 自由兄你好,小弟不是經常來,但也看得出自由兄是有腦,懂得思考的人, 跟坊間一些思維邏輯混亂的人不同. 有一些意見可share一下:

    (1) 跟大市比較回報, 不是只看短時間, 應看起碼5年以上. 而你也說了, 五年的年期的話, 你是跑勝大市的, 所以即使一年跑輸大市, 在統計學上, 絕對不能代表什麼.

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    1. (2) 資金配置方面, 人人的想法不同. 我經常聽見人說, 大跌市沒錢買, 因沒現金, 滿手蟹貨, 其實即使在大跌市也可以在低位換馬的. 把比較沒價值的賣出, 換入跌殘,卻更值得投資的股票.

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    2. 我的方法便是這樣. 由去年年頭建倉, 一直在28000高位都是接近滿倉, 到最近都是一直滿倉, 2015年8-2016年2月下跌期, 進行數次換馬. 2015,2016年都跑勝大市.

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    3. 第一個留言比google食左, 煩請自由兄打勞.

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    4. 謝謝Joseph兄到訪及留言討論。
      坊間各色人等都有,各有所長。

      (1)謝謝為我解說,我不敢要求每年都跑贏大市(強如巴菲特也未能做到),只是世界在變,過去的投資策略有效,不代表未來也一定有效,持續的檢討是必要的。檢討是思考過去(為甚麼有效)、現在(出了甚麼問題)和未來(需要改變嗎),希望找到改善的方法,更能適應現在及未來的投資環境。

      (2)換股也是我的基本操作之一,主要是把升得多的股票,換至(個人認為)更超值的股票,在缺乏現金的過去半年也一直在持續進行,只是較少在blog中提及。由於股票數量多,其中當然有得亦有失,總體是得的多,亦是組合增長跑贏大市的支柱之一。

      恭喜Joseph兄這兩年都持續跑贏大市。

      第一個留言已經找回。

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  10. 也請自由兄多來小弟的BLOG, 評論或批評都十分歡迎.

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    1. 我一直也有看Joseph兄的文章,只是較少留言。

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