今年跑輸大市回顧檢討

恒生指數在今年2月時跌至一萬八千多點，到上星期升穿二萬四千點，這星期又下跌成千點，股市便是這樣反覆無常。

我的組合今年（ＹＴＤ）跑輸大市（恒指）約10%，跑輸國企指數約3%，看到一些網友談及今年賺了多少、跑贏大市多少、資產接近去年的高位等等，真是又羨慕、又妒忌。

今年已經過了八個多月，還有三個多月便年結，只希望在未來數月，組合表現會好一點，不至於太難看。組合內四大板塊都跑輸大市，惟有檢討策略和操作，尋找改善的地方。

雖然組合在去年跑輸大市，今年（ＹＴＤ）更跑輸約10%，但是組合內主要由國企組成，去年跑贏國企指數約10%，今年（ＹＴＤ）跑輸國企指數約3%，兩年加起來仍然是跑贏約7%，從這個角度看，總體上仍然不算太差，我不會有能力每年都跑贏大市。（阿Ｑ精神，自我感覺良好。）

今年開始時的組合現金量已在極低水平，再遇上年初的大跌市，沒有現金買貨，被封印了動彈不得，「逢上升時減持」及「逢下跌時增持」的投資策略不能運作，其後回升也就賺不到那部分的利潤。今年在減持、增持和換股的操作中，大約只取得1%的回報，對於持有板塊跑輸大市幫助不大。

假如要有足夠的現金吃到今年初的大跌市，現金佔組合的比例要比現在的多約10%（即整體持貨量降低10%），今年大約可以為整個組合再增加2%的回報。而決定股票資產配置的一個難處，就是因為大市以大約每年5%的速度上升，還有約3%的股息，長期持有的現金會跑輸大市不少，假如今年初那種幅度的跌市，平均三年少於一次，在買、賣提供的回報便不足以填補現金跑輸大市的損失，那麼是否要把現金水平再提升？上升多少？這樣又回復到統計或機會率的考慮。

但是投資又不是完全以回報作考慮點的，否則夏普比率（Sharpe Ratio）也不會那麼受到重視，考慮回報的同時還要兼顧風險，更重要的還是投資者要承受的壓力，這方面卻是很主觀的，隨著各人的性格、知識、生活環境……而改變，並非拿著計算機便可以輕易計出。

在大市下跌時，我們需要有一定的現金量去在低位吸納，在大跌市時沒有額外現金吸納，不但影響投資的回報，同時亦要承受額外的壓力。而未來又不可知，如何平衡投資組合的風險、回報和承受的壓力，並不容易。這部分亦一直在檢討和變化之中，我會偏向減低少許的回報來減少風險和壓力，就相當於買保險。

我不懂估市，但是相信大市升多會跌，跌多會升。怎樣才算多？又回到均值回歸的參考數據，那些都是過去的數據，未來可能會改變，要降低風險，於是 「逢上升時減持」及「逢下跌時增持」又派上用場。來來去去我就這套想法，並無新意。

思前想後，整體策略仍然不覺得有大改動的需要，只是一些細節上會作出微調，在回報和風險的平衡上，再向減低風險作輕微的傾斜，減少壓力以保障心理健康。