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2016年5月28日星期六

以市盈率和股息率看後市統計

上一篇五窮、六絕、七翻身是從每年的月份看升跌,現在嘗試從市盈率和股息率這類有均值回歸傾向的參數,看看對後市的統計。

以下是從過去30年(19861月至201512月),市盈率對一個月後會上升的數量:
市盈率(PE)
總數
一月升數量
%
PE<9
11
5
45.5%
9<=PE<12
96
54
56.3%
12<=PE<15
105
67
63.8%
15<=PE<18
98
56
57.1%
18<=PE<21
30
19
63.3%
21<=PE
20
8
40.0%
Total:
360
209
58.1%

從上表看似乎沒有甚麼明顯的啟示。

那麼我們看看一年後及二年後上升的數量:
市盈率(PE)
總數
一年升數量
%
PE<9
8
8
100.0%
9<=PE<12
87
72
82.8%
12<=PE<15
105
68
64.8%
15<=PE<18
98
60
61.2%
18<=PE<21
30
19
63.3%
21<=PE
20
8
40.0%
Total:
348
235
67.5%

市盈率(PE)
總數
二年升數量
%
PE<9
8
8
100.0%
9<=PE<12
75
66
88.0%
12<=PE<15
105
78
74.3%
15<=PE<18
98
61
62.2%
18<=PE<21
30
20
66.7%
21<=PE
20
3
15.0%
Total:
336
236
70.2%

相當明顯市盈率越低,一年後及二年後上升的機會越大。


從股息率看又如何?以下是過去30年,一個月後,一年後和二年後上升的數量:
股息率()
總數
一月升數量
%
<=2.5%
36
14
38.9%
2.5%<=y<3.0%
78
43
55.1%
3.0%<=y<3.5%
126
72
57.1%
3.5%<=y<4.0%
62
45
72.6%
4.0%<=y<4.5%
26
15
57.7%
4.5%<=y
32
20
62.5%
Total:
360
209
58.1%

股息率()
總數
一年升數量
%
<=2.5%
36
2
5.6%
2.5%<=y<3.0%
78
32
41.0%
3.0%<=y<3.5%
122
102
83.6%
3.5%<=y<4.0%
58
45
77.6%
4.0%<=y<4.5%
22
22
100.0%
4.5%<=y
32
32
100.0%
Total:
348
235
67.5%

股息率()
總數
二年升數量
%
<=2.5%
36
2
5.6%
2.5%<=y<3.0%
78
33
42.3%
3.0%<=y<3.5%
118
97
82.2%
3.5%<=y<4.0%
50
50
100.0%
4.0%<=y<4.5%
22
22
100.0%
4.5%<=y
32
32
100.0%
Total:
336
236
70.2%

和市盈率的情況差不多,只看一個月沒有明顯的啟示,但是把時間拉長至一年及二年,則股息率越大,後市上市的機會越大,相當明顯。


把這個方法應用於美股又如何?以下是從市盈率看過去30S&P500一個月後,一年後和二年後上升的數量:


和從股息率看過去30S&P500一個月後,一年後和二年後上升的數量:



我不知道未來的一、二年會否大幅偏離過去的統計結果,不如果你相信那些統計數據有指標作用的話,投資還是需要有一些耐性。



延伸閱讀:恒指 股息 VS 未來升跌幅


36 則留言:

  1. 謝謝分享,我也相信過往數據,只是自己不夠信心全力入市而已。

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    1. 數據只能計到較大的機會率,沒有必贏的投資法,奮身便要冒沒頂的風險,而這種風險會隨著奮身的時間而增加。

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  2. 即係展望未來一兩年,現在應該儲貨?

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    1. 我現在已經滿倉,沒有現金再買了。
      不過每人的性格、經驗、策略和環境不同,我的方法其他人未必適合。

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  3. 謝謝自由兄的分享!歷史數據很有參考價值,再配合當今的政經環境分析,對自己的投資將很有幫助=)

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  4. 很有用,感謝。已滿倉,但無借貸。

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    1. 無借貸的投資,已經跑贏價值投資者幾條街了!

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    2. YF兄,好!
      借貸是雙刃劍,可以放大回報,同時放大虧損,問題在於風險管理。
      舉個例子,一個人可以選擇1—6賭大小,1—4為小(2/3機會),5—6為大(1/3機會),仍然是1賠1,下注小自然是很多人的選擇,起始他有$100,最多賭十局(人生時間有限),他每次下注多少才好。
      在決定賭注時,並非只看expected return,還要看多贏一點和連輸數局後,對生活和心理的影響,因此每人的最佳注碼便會有所不同,不能一概而論,也難以評論。

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    3. Manfred兄,不明白你的意思。

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  5. 追求自由兄、市場經濟跟統計學脫離不了關系、雖則未必萬試萬靈、但差異的確不大。問題通當是在於時間嘅把握是否準確而矣!

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    1. 統計可以幫到我們更認識市場,很多人在市場上輸錢,並非因為認知出問題,而是過不了人的天性(貪婪質恐懼)。

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  6. 這些數據多是time series兼有趨勢,要見到Profit可能先要捱過寒冬。

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    1. 可惜投資市並非四季分明,我們不知冬天有多長和多冷,不知黑暗的隧道還有多遠才是盡頭,只是從過往的經驗,知道大多數的冬天和隧道都不太長,也不太短,至於下一個冬天是比過往更長、更短、更冷還是和暖,卻難以預知。

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    2. 對,所以我傾向分注入市。如果一注獨贏的話就留少少錢買保險,心理壓力應該少一點。

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    3. 分注也是風險管理的一種,我的理解分注是指把預算買的數目,分開數次,在股價跌時加碼。
      (有別於電視的「專家」對分注的看法,他們通常是指在價跌時止蝕,價升時加碼,大家用不同的語言。)

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  7. 其實世界上絕大部分既市場都會升番上去,香港經歷過好多次大型股災、經濟危機,但冇一次將香港市場擊敗。只要選擇可以極長時間持有既股票(至少唔會因經濟危機而倒閉,例如公用股),在較為低價買入,長遠幾乎穩賺。當然,比如話日本曾經4萬點,26年來一直冇升番上去,現時都係得萬幾點。

    香港亦有機會出現此情況

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    1. 我沒有日本股市的市盈率和股息率等歷史數據,不知道參考市盈率和股息率在日本股市會遇上怎樣的慘況。看股市還要看經濟,日本經歷迷失二十年,你看中國的未來會嗎?

      世事無絕對,任何投資法都有盲點,風險管理在投資上非常重要,我們無法預知和防範黑天鵝的出現,只能盡力在累天鵝出現後,保存到一定的實力,不至於全軍覆沒,否則就算有80%贏面的策略,在彈盡糧絕之下,也是無能為力。

      我現在把投資組合分得很散,其中一個原因便是「買保險」,降低少許的預期回報,便當作是保險費。

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    2. 我覺得中國未來經濟崩潰可能性很少。現時GPD放緩,我傾向理解為中國從以製造業為主變成以服務業為主既經濟過渡。另外,打貪令政治比以前清明,對於經濟發展長遠有正面影響。至於一帶一路,有一個好既發展計劃當然好,但都要時間觀察。

      睇過幾本書,、等等,投資種類愈多,投資地域愈廣闊,風險就會減少。

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    3. 資產配置的藝術、哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃等等

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    4. 我覺得中國經濟硬著陸風險好低。現時GPD放緩,我覺得似係製造業為主的經濟向服務業為主的經濟的過渡。另外,大規模打貪令政治更清明,長遠對經濟有正面影響。

      資產配置是很重要的,投資種類愈多、投資地域愈廣闊,風險就會減少,長遠幾乎每年或每兩年都會有正數回報

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    5. 在去年(2015年)中國的服務業佔比已經超過50%,在去年6.9%的GDP平均增長中,服務業的增長是8.3%,服務業對於中國經濟早已舉足輕重。

      近期市場中人經常用「增長放緩」形容中國經濟,因為數字上如此,但是他們卻像是「經濟衰退」般去看「增長放緩」的結果,把6%以上的經濟增長,看得比西方國家的2%以下的經濟增長還要差,如何取捨還看各人自己的選擇。

      已有多方面的學術研究和實際的例子,證明資產配置的效用。我從數學上看,資產配置是在各不同資產此起彼落,來來回回時可以提升回報,而實際上經他們揀選的資產,在過去長時間都是此起彼落,來來回回的,因此都見到實效。如果揀選的資產在長時間都是一面倒偏向一方,資產配置的效用便會出現問題。

      各種投資法都有其弱點和盲點,重要的是自己能夠理解其中的強處、弱項,配合自己的性格、環境、要求等等,適當地運用。切忌只看預期回報(expected return),冒了過大的風險而不自知。

      中國經濟的其中一個風險,是來自美國的壓制,有些手段可以用卑鄙無恥來形容。

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  8. "已有多方面的學術研究和實際的例子,證明資產配置的效用。我從數學上看,資產配置是在各不同資產此起彼落,來來回回時可以提升回報,而實際上經他們揀選的資產,在過去長時間都是此起彼落,來來回回的,因此都見到實效。如果揀選的資產在長時間都是一面倒偏向一方,資產配置的效用便會出現問題。"

    這段話讓人忍不住拍手叫好!!!!!!

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  9. Hi追求自由兄,第一次瀏覽貴blog,非常有用的資料!
    估值越低,反彈機會越大得到數據充分證明
    然而在金融海嘯後整個金融行業(特別是銀行)的估值都受到破壞,港股剛好是金融主導,整體合理PE值也被推低,因此難以以30年的統計根據推測走勢,什麼程度的PE才是足夠地低,恐怕要重新評估

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    1. tam1234hk兄,

      估值也就是段估,金融行業的「估值」受到破壞,這是很多市場人士的說法,此說可圈可點。
      市場的PE被整體推低,但是是否合理,又是見仁見智。
      我們憑甚麼說PE的合理值下降了還是被低估了?

      市場的PE和股息率是可以在一個長時間被改變的,我們只能知道過去,並無預知未來的能力,所以也不會知道現在的中間位,在未來會偏離多少,這也就是風險所在。

      我們除了要找一個(自以為)在未來有更高的取勝機率外,更重要是如何管理錯誤的風險,在不確定的市場上,決定其中的得失取捨。

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    2. 如何從這統計決定持2800一年後或2年後的ev大約是多少%...因我想用Kelly 定律作注碼。。有沒可能增加捕捉到可買入賣出的正ev 次數令本金增長更快

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    3. 如何從這統計決定持2800一年後或2年後的ev大約是多少%...因我想用Kelly 定律作注碼。。有沒可能增加捕捉到可買入賣出的正ev 次數令本金增長更快

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    4. 看看《再談股息率投資法》(http://freenenjoy.blogspot.hk/2012/10/blog-post_27.html)這篇文章是否有些啟示,那些數字只可以作一個感覺上的參考,不會太準確,把它們應用在Kelly formula上,小心會冒上過大的風險。

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  10. 根據你統計。息率在3.5%以上。,2年後是100%上升了。。4.0以上一年後也是100%上升。。但可知平均升幅。。最少或最多升多少嗎

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    1. 過往的統計只代表過去,未來不知甚麼時候會打破,正如我們不知黑天鵝會在甚麼時候出現一樣。從過去的統計,我會相信盈富基金在息率4%以上時,會有不錯的投資價值。

      我在三年多前也有計過平均升跌幅(《再談股息率投資法》http://freenenjoy.blogspot.hk/2012/10/blog-post_27.html),後來再想清楚些,平均升跌幅的定義本身也不甚清晰,不同人可以有不同的理解,尤其是在用每月數據來計算一年或兩年的平均升幅時,可以按不同的理解用不同的算法。在《再談股息率投資法》中是用了一個比較簡單方便的算法(這個算法按一般人的理解,會把升幅計少了而跌幅計多了),用來取個感覺還不錯。

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