中外運航運（３６８）私有化

中外運航運（368）在2007年尾以每股HK$8.18發行14億股上市，集資百多億港元。上市前的資產淨值只有US$465M（約36億港元）。

上市後亦消化不了集得的資金，資金運用緩慢，大多數資金以現金／存款形式留下來，到今年中仍然有大約7億美元（55億港元）的現金和短期存款，基本上全無負債。

現在資產淨值約18.4億美元（143億港元），每股淨值約3.6港元。

昨晚中外運航運公佈私有化出價每股HK$2.70（比停牌前的收市價HK$1.81高49%。），動用資金約33.7億港元。

私有化後，大股東可以從公司取回33.7億港元資金（反正公司現金太多沒處花），公司的資產淨值仍然有109億港元。十年間公司沒怎麼賺錢，可是一來一回，公司資產大膨脹，利益歸於大股東。

是誰養肥了大股東？當年投資者以超高的溢價和無限想像的前景購入股票，其中的風險值得思考。

2018半年結

2018年上半年（6月29日）恒生指數收28955.11，跌3.2%；國企指數收11073.00，跌5.4%。

股票投資組合上半年不計股息跌0.4%，跑贏大市（恒指）2.8%，跑贏國指5.0%。經過連續三年跑輸大市後，今年上半年終於可以跑贏大市，只是仍然是蝕錢的（不計股息），全年還要看下半年的表現。國指亦是連續三年跑輸恒指，本以為今年上半年可以跑贏恒指，那知到了六月的半年結，又再跑在恒指之後。

國企指數在過去三年連續跑輸恒生指數，今年上半年再輸2.2%，和2014年尾的指數（恒生指數23605.04和國企指數11984.69）比較，三年半間恒生指數累積上升了22.7%，而國企指數不但沒有上升，反而下趺了7.6%，兩者相差了30.3%。同期的上證綜合指數亦由3234.68下跌至2847.42，下跌了12%。對於重倉於內地公司的投資者，真是別有一番滋味在心頭。

投資組合在這三年半間雖然不至於虧損，但是也無甚進賬（不計股息），只能眼光光。

組合除了會「逢上升減持」和「逢下跌增持」外，亦會在相對強弱之下，把上升了的「強勢股」換到下跌了的「弱勢股」，和很多在傳媒中教人買賣股票的財經界人士的說法背道而行，不過要注意「弱勢」的原因是在週期變化之中，我並不介意慢慢的等待。

曾氏通道及未來一年的位置（2018更新）

繼去年四月的一篇《曾氏通道及未來一年的位置（2017更新）》，並預估了未來一年（即今年）曾氏通道的位置（註１），預估的位置當然不可能準確，現在讓我們看看相差有多遠。

以下是由1992年開始的最新恒生指數曾氏通道圖（不同起始點會得出不同的曾氏通道，1992年開始是跟隨曾淵滄博士在一些書上的習慣，如果這方面有了改變，煩請網友通知）：

下表為曾氏通道去年預估的位置，今年的真正位置，及未來一年的預估位置（括弧內為對應的恒生指數位置）：

通道線	去年預估位置	30/4/2018	預期 30/4/2019
95%樂觀線	10.66 (42,800)	10.66 (42,500)	10.71 (44,700)
75%樂觀線	10.50 (36,300)	10.50 (36,200)	10.55 (38,000)
中線	10.26 (28,600)	10.27 (28,800)	10.32 (30,200)
75%悲觀線	10.03 (22,600)	10.04 (22,900)	10.09 (24,000)
95%悲觀線	9.86 (19,100)	9.88 (19,500)	9.93 (20,500)

和過去三年不同的是今年的通道位置相當接近去年的預估數字，原因是一年前的過去幾年的恒生指數都是在通道的下方運行，把通道拉向下方，而在過去的一年，恒生指數大約在通道的中間位置運行，通道也便不會有太大的改變，所以去年預估的數字也就相當接近今年真正的通道了。

註：

１）由於上圖是由二十多年的數據造出，一年後的曾氏通道只是再加一年的數據，對於通道的位置應該不會有太大影響，因此可以用當時的通道延長，預估通道的未來位置，相信不會出現太大的偏差，而少許的偏差是可以接受的，我們只需要知道恒生指數在通道的大約位置。

從股息率看港股的未來展望（2018更新）

每年的二、三月都是主要的業績公告期，新一年的股息和去年比較可能會有較大的變化，又是時候對去年的資料作一次更新了（http://freenenjoy.blogspot.hk/search/label/股息率投資法）。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息（不是股息率），和去年3月比較，增加了約28.7%。以3月29日的恒生指數收市30093.38及股息率3.61%計：

	未來一年	未來二年
恒指目標中位數	34000	37100
一個標準差範圍	27000－41000	29100－45200

註：

１）一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內，並不是說那是預測的高低點，也代表有約32%機會會升穿範圍的高點，或跌破範圍的低點，機會並不低。

２）以上機會率是以正態分佈計算得出，但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢，下跌的速度快，也有肥尾效應。

下圖是用股息率推算的二年後恒指（預期恒指）和真正的恒生指數比較：

二年後的預期恒指升跌和真正的恒生指數升跌比較：

恭喜發財

祝

身體健康

財源廣進

心想事成

笑口常開

升市跌市平常心

經過2017年的漫長升市後，今年1月份恒生指數再升10%，相對於去年年初時，已經上升了大約一半（50%）。

2月份只過了幾天，由美國帶動大市急速下跌，整個1月份的升幅全部泡湯，很多人對於急速的大跌市並不適應，有頗大的壓力，心情忐忑。

有人恐懼股災再臨，有人滿膛子彈待機而發。很多人都在猜後市走向，高位幾何？低位在那？金融遊戲，估中有獎。可是沒有人是先知，可以估中，亦可以估錯。

有人估中而賺大錢是他們本事，自問沒有這種能力。

這些天還能保持心情平靜，沒有甚麼大的波動，更不會因市況影響睡眠，原因在於一切按既定程序（逢上升時減持，逢下跌時增持）而行，不會因估計未來是升市還是跌市，而有所不同，少了要作決定的壓力。

大市跌下來便會增持，資金是早前上升時沽出部分股票而來，一來一回又有少許進賬，雖然不多，也是開心。這個做法不會幫我賺大錢，主要是減低風險，和在長期上可以有不錯的回報，心理壓力小，身心健康。

世界輪流轉

今年只過了四個星期，恒生指數33154.12，上升了10.8%，國企指數13723.96，上升了17.2%，投資組合也上升了13.1%，跑在兩個指數之間。

過去連續三年（2015-2017），國企指數都跑輸恒生指數，三年累積共跑輸了29%之多，恒生指數已經創了歷史新高，那麼國企指數呢？別說2007年的二萬點遙遙無期，便是2015年的一萬五千點也漫漫長路。今年總算看到一點動力，四個星期之內上升了17.2%，跑贏恒生指數6.4%，希望可以慢慢的收復失地，世界輪流轉。

在逢上升減持和下跌增持的操作下，組合在這四個星期只是沽出了大約4-5%的股票，另外又有大約4-5%上升得比較多的股票轉去了低殘落後的股票，如果未來繼續上升，會加大沽出的力度。

從市盈率或股息率看，現在的價格已經比過去統計的中位數高出10%以上，不過在人性貪婪（或恐懼）之時，價格是可以高出（或低於）50%以上的。未來是升是跌，在發生之前沒有人會知道，重點是如何令自己在無論升、跌的情況下，都可以開心快樂生活，然後讓會發生的事情發生。