2014年結

2014年恆生指數收23605.04，升 1.3%；國企指數收 11984.69，升10.8%。

股票投資組合在2014年包括股息回報13.1%，扣除股息後升9.2%，升幅高於恆生指數約8%，但低於國企指數，更不要說和A股的52%比較。今年沒有如過去兩年般幸運，在年頭便已經跑贏大市（恒生指數），以下為組合在扣除股息後的全年升跌圖。

雖然投資組合在上半年同時跑輸恒生和國企兩個指數，幸運地在下半年追回失地，全年計又再跑羸恒生指數，是繼2010年跑輸恒生指數後，連續第四年跑贏大市，感恩。

以前說過2000年是我在股市投資的轉捩點，在交了十多年的學費後，由2001年開始到現在的14年中，有12年投資組合跑贏了恒生指數，如果以三年移動平均（3-year moving average）回報計算，則已是連續第14年跑贏恒生指數了，幸運當然是其中一個主要原因，另一個重要的原因是控制了貪念，並且在選股時抱持了數以年計的長線投資態度。這些年來，越來越佩服及體驗到股神巴菲特說的「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼」，簡單利落，一語中的。

正是世事輪流轉，國企指數自從2010年至去年已經連續四年跑輸指生指數，今年前三季仍然沒有起色，第四季受內地Ａ服帶動，如火箭般飛升，雖然好像上升了不少，但是我看現在的國企指數仍然是在低位。

組合內各類股份的表現都甚為參差，內地金融板塊在滬港通後大幅上升，但手上的內銀股除中國銀行外，其餘工商銀行和建設銀行的進賬其實不多，電力板塊中的火電股和航運碼頭板塊中的港口碼頭股都貢獻良多，不過卻又被同一板塊的風電股和航運股拖著後腿，組合內的內房板塊表現也差距甚大，既有大幅跑贏大市的公司，亦有大幅跑輸大市的公司，一方面可能是這個板塊在投資組合的分佈最散，公司數量最多罷，雖然如此，內房板塊在投資組合中的整體平均年回報率卻是非常高。

由於沒有內地Ａ股戶口，本來想在滬港通後把手上的相對高價Ｈ股換到相對低價的相同Ａ股，那知到滬港通開通時，價差已經大幅收窄，而且很快便倒轉為Ａ股比Ｈ股貴，惟有眼光光，等待下一次的機會。

今年仍然持續在上升時減持少許，下跌時增持少許的策略，目的是讓組合有一個更穩定的回報，現時每年為投資組合提供了大約額外3%的年度回報，這3%的回報，只可以視為透支了股息率投資法中的一部分未來（在大升市時）的回報，而不是一個真正的額外回報，並且已經在 2013年結 中討論過了。由於組合在下半年升多跌少，所以沽出比買入多，現金量回升上10%以上。

股息率投資法是建基於均值回歸而令組合可以在長線跑贏大市，但要面對均值轉移（改變）的風險，如果均值在一個長時期改變了（參看 從歷史數據比較股息率投資法 中Ｅ段的S&P500），股息率投資法便可能面對一個長時間的有入冇出，或有出冇入，投資組合增值及跑贏大市都只是幻想。而上升時減持少許，下跌時增持少許的策略，可以在不大幅影響回報下，降低投資風險，也減低投資的壓力。

祝各位網友2015年身體健康，事事順心。