高風險、高回報？

經常在電視、電台聽到「高風險、高回報」的說法，很多財經專家、市場中人、甚至經濟學者都會不經不覺的把「高風險、高回報」掛在口邊。但是高風險真的和高回報掛鉤嗎？

甚麼是風險？

從投資上看，一般的看法包括價格的波幅大代表高風險（也代表可能虧損的幅度大）；也有以價格下跌的機會率大代表高風險；也有以虧損時對生活的影響大代表高風險，不一而足，並無一個固定的定義。很多時不同的人有不同的看法，同一個人在不同時間場合也會有不同的定義。我和一般人的看法沒有多大分別，不過認為最大的風險來源在於無知和貪念，在自己不認識的範疇上投資／機而又妄想有非比尋常的回報。

高風險會帶來高回報嗎？

人人都想沒有風險又有高回報的投資，但同時又覺得世上那有這麼想理，因此常常聽到：「邊有咁大隻蛤乸隨街跳，要想有高投資回報，便要冒較高的風險。」

假如你到賭場賭大小，並且把所有賭本（例如$10,000）一次過買下去，如果贏了便把注碼加倍（賭本加上贏回來的資金）再買下去，如是者連續賭五局，連贏五局時便可以拿著賭本的32倍（$320,000）離開。這種1博32的賭法是否「高風險、高回報」？為甚麼？

相信大多數人都不會把以上的賭博作為「高風險、高回報」的一個例子，因為大家都知道以上的賭博在短期來說已經很少有贏的機會，在長期來說就更加是送錢給賭場用。那麼只買一局，贏了便走又如何？有接近一半（當然是少於一半）的機會可以拿到雙倍的資金離開，又算不算高風險、高回報？

如果都不算是的話，那麼為甚麼又有那麼多人投資／機在高槓桿的衍生工具上，把提高賭博注碼（槓桿投資／機只是相當於提高了賭博的注碼，並付出費用），說成是「高風險、高回報」？以「風險越高、回報越大」作為藉口，自己騙自己的沈迷在賭博之中。這種提高注碼式的賭博，又如何可以提高回報？

不但是一般的小投資者，金融市場中不少知名人士，都會在冒高風險的時候，以「高風險、高回報」，富貴險中求等作為藉口，麻醉自己對風險的恐懼，然後「理直氣壯」地把資金押下去。

「高追」也是在股市中常見的例子，經常聽到傳媒中的「投資專家」說：「ＸＸ股上升了幾天，勢頭好，應該沒有這麼快炒完，有力再上」，又經常聽到電話中的散戶說：「我的ＸＸ股在$ＹＹ買入，現在跌到$yy，怎麼辦？」六神無主，藥石亂投的結果可以想像。

低風險、高回報？

我的看法剛剛相反，「減低風險」才是「增加回報」的關鍵，尤其是當風險代表價格下跌的機會率大小時，減低風險就是減少了虧損的機會，一般情況下，自然也代表著增加了賺錢的機會。也許有人會反駁說：「全部持有現金不作投資，便不會虧損，不過也不會有回報。」對不起，只持有現金不是不會虧損，以購買力看，除了極少數的通縮年份外，現金的購買力每年都在減少中，也相當於一直在虧損中，要跑贏通賬才可算是沒有虧損。因此把現金放在銀行收息在大部分時間也是在虧損中，不但不是沒有風險，而且差不多是只虧不贏的投資，不過也總比道聽途說，藥石亂投式的投資／機好。試想想三十年前有一百萬資產和現在有一百萬資產，在生活水準上有甚麼分別。事實上我們根本不能逃避風險，只能積極面對、認識和減低風險。

那麼買iBond便可以追及通脹，不是不用虧本了嗎？但是香港政府有限度照顧市民，以去年計，每人只可以向政府買得3-4萬元的iBond，如果要在二手市場購買，$100的iBond大約售$105元，本金大了，也就不能追及通脹，要虧損了。

美國經濟學家郝金(Robert A. Haugen)教授去年發表了一項研究，以24個月的回報標準差為風險衡量準則（即以波幅的大小為風險準則），對全球21個國家／地區股市在1990至2011年的表現，進行了一次詳盡比較，結果顯示被列入波動性最小、風險最低類別的股份，在21年間有20年有正回報，只有1年錄得負回報；而那些波動性最大、風險類別最高的股份在21年間卻只有2年錄得正回報，19年的負回報。風險最低類別的股份平均每年跑贏風險類別最高的股份17%。

（郝金教授的研究指出波動性最小、風險最低類別的股份，在21年間只有一年錄得負回報，而波動性最大、風險類別最高的股份，在21年間卻只有二年錄得正回報。）

引用巴菲特的名言：「投資的第一條準則是不要虧損；第二條準則是不要忘記第一條準則。」相信很多人（包括投資專家）都會認為巴菲特有很高的投資回報，但是看他的投資準則，他會冒很高的投資風險嗎？他才不會把資金押在他認為高風險的項目上，他只會把資金投放於他認識，並認為是低風險的項目，也因為他對自己投資的項目非常有信心，所以他才會強調不需要太分散投資，分散投資（對他來說）會減低回報，他正正是投資於低風險項目而獲得高回報的，是典型的要求低風險、高回報的投資者。相信其他能長期跑贏大市賺大錢的投資者，都是投資在他們認為低風險、高回報的項目上。

投資的態度

很多人把「高風險、高回報」引申為「要想得到高回報，便要冒高風險」，因此而把資金投放在高風險的項目去博一博。以博一博的心態去投資，與賭博何異？

人的貪念有時會蒙蔽理智，尤其在價格快速上升的時候，無論股市、樓市或其他投資，都會引起更多人的貪婪與恐懼（怕走寶，遲買會更貴），而令氣氛越來越瘋狂，火越燒越旺，終至大幅偏離基本因素，引起泡沫，然後......

在氣氛瘋狂的時候，很多投資者一方面知道「冇咁大隻蛤乸隨街跳」，另一方面又抵受不了貪婪的引誘，最後便藉口以「高風險、高回報」，富貴險中求作解脫，投進火場，企圖在短時間內獲得可觀的回報，可惜往往事與願違。

也有人選擇購買基金，把資金交給「專業」投資者管理，但又不知道如何挑選基金，只有依從金融經記（理財顧問）的介紹，例如某某基金在過去1年、3年及10年的回報很好......之類。王澤基教授在<<反轉腦袋投資學>>中指出，基金公司只要成立非常多的基金投資於不同領域，然後把其中表現遜色的基金結束並成立新的基金取代，那麼便可以不斷有很多過去業績良好，而事實上只有隨機表現（即過去的良好業績只是運氣好）的基金可供投資選擇。對於那些收取表現費的基金，則更可能會因為要博取表現費而蓄意冒上更大風險，反正賭輸了是別人的錢，而賭贏了便可以收取表現費，投資者的回報和基金經理的回報並不掛鉤。因此把資金交給「專業」的基金經理，並不代表可以降低風險。

在投資場上，我們無法完全避免風險，只能選擇面對，而面對風險最重要的是要對所作投資的瞭解和認識。這並不是道聽途說，聽了傳媒或別人的分析便以為自己對所作投資有認識，而是要作出深入瞭解，能夠有獨立的分析見解，明白前景和風險所在的認識。只有正確認識自己的投資，才能有效的降低風險，從而取得合理的回報。做生意有所謂不熟不做，隔行如隔山，在投資場上何常不是一樣。

郝金教授的研究指出，無論從不同的市場看，或是從不同的年份看，投資於高風險（波幅大）股票平均會跑輸給投資於低風險（波幅小）股票的現象，相當明顯。郝金教授的研究同時指出，機構投資者通常會持有更多高風險股票。信奉「高風險、高回報」的人值得再三反思。

以「高風險、高回報」的心態投資，只能算是賭博，我們也只好祝他們鴻福齊天，有好的運氣。「高風險、高回報」這句經常被金融界人士掛在口邊，甚至自己也深信不疑的說話，卻令無數的投資者誤把賭博當作投資。