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2014年2月16日星期日

散戶的股市博弈

在電視、電台有財經名人(財經演員?)講述股市,他們在財經界打滾多年,經驗和知識都理所當然比一般散戶高,他們大多也希望能用自己的知識能力,幫到家庭觀眾、聽眾在市場賺錢,問題是總要有打電話問股票環節,試問財經名人又怎可能對隨意提出的公司瞭如指掌?他們有這麼高的能力也不會當「財經演員」了,家庭觀眾、聽眾企圖從他們的指引在市場賺錢,無疑緣木求魚,向市場進貢。

市場有一些二三線股大股東莊家,出名搵小股東笨,巨額董事袍金,低價供股合併,高價散貨,偏偏又有不少散戶跟風陪跑,明知山有虎,偏向虎山行,是否送羊入虎口,只有他們自己檢討才知,只知道那些莊家食得越來越肥。

散戶中有些投資高手,從公司的賬目、管理層的行為、市場的位置、行業的狀況、現在的市價等等,選擇優質價廉的公司作投資標的,賺取可觀的利潤。可惜有這種能力的散戶高手不多,一般散戶只能對投資的公司一知半解,如果只是道聽途說,聽取別人的分析投資,加上人類貪婪與恐懼的天性,恐怕更大機會會在錯誤的時間選取了錯誤的公司......

那麼基金大戶又是否必勝呢?首先讓我談一談機會率這東西,不同人不同背景會得出不同的取勝機會率。舉一個例子,擲三顆骰子,對我們來說,開大(11-18點)開小(3-10點)的機會均等,如果有一個人,他的角度剛好可以看到其中一顆骰子的結果,這次他看到了一個六點,對他來說,開大的機會便變成了5/6,而開小的機會則是1/6,我們認為是1/2只因為我們缺少了一些資訊,如果我們和他對賭,便會處於劣勢,不是公平的博弈(不過可能自己以為是公平的),輸多贏少理所當然。

引申到股票市場,不同人接受到不同的資訊,每人心目中的機會率也不盡相同,一部分投資高手,看到一些其他人看不到的資訊,贏面自然比其他人大。基金大戶不但在資訊方面比散戶優勝,而且雲集了世界上最聰明的腦袋,一般散戶要在這個不公平的市場搵食,談何容易!

那麼把錢交給基金經理便可以了嗎?可惜過去的統計卻反映出大部分基金都不能跑贏大市,而基金的平均回報也跑輸大市,顯示出一般散戶貢獻的資金不足以餵飽市場,基金(是指基金投資者而不是基金經理)和大戶仍然需要在整體負回報的市場上互相競爭,作困獸之鬥,只有極少數的高手能憑實力取勝,其餘的大多數基金只是在市場浮浮沉沉,憑運氣定輸贏,混口(相當不錯的)飯吃。

基金經理的利益和投資者的利益並非完全掛鉤,投資在收取表現費的基金情況更糟,把基金經理的利益和投資者的利益拉開得更遠,試想像一下,如果基金在虧損又跑輸大市的情況下,基金經理會如何看待那些高風險的賭博?要知道他輸的投資人的錢而不是自己的錢,贏了卻可以分成。聽從基金推銷員介紹購買基金希望打贏大市,恐怕事與願違居多。與其把錢交給基金經理投資,不如放在指數ETF(例如盈富基金)。

既然在統計上基金大戶的平均回報都跑輸大市,而一般散戶又比基金大戶為劣勢,散戶還有機會跑贏大市嗎?我相信是有的,但是不應該和基金大戶直接競爭,而是找他們沒有興趣的地方投資。其中一個領域是數年以上的長線價值投資。一般基金都要每季公告成績,不可以連續數季都跑輸大市,因此不能只看長線而忽視短期成績,無法不緊貼市場走勢買賣。反而一般散戶用自己錢投資,只要不借貸,可以因為項目超值而守它三五年等待價值的反映。

假如基金大戶都變了長線價值投資者,必然會想到比散戶高明的投資方法,尚幸他們大都傾向短線。如果一般散戶也注重在短線中搵食,跟紅頂白,試問又會有多大機會可以比基金大戶有更好成績?

網友想到散戶其他方面的優勢,也請留言和我們分享。


13 則留言:

  1. 謝謝自由兄的分享。

    散戶比基金經理的優勢,除了文中所說可以實行長線投資,沒有被人追數的壓力外,我想還有就是可以集中投資優質股票。聽說基金都會有內部的指引,對持股佔基金的比例有所限制,所以即使是發現了優質的公司,以及良好的時機,基金亦不可能買入太多。相反散戶就可以集中投資優質公司(當然"優質"是很重要),不用為分散而盲目分散。

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    1. 是的,一般基金都有個別股票持有上限,以分散風險,散戶可以集中投資,不過要小心對公司「優質」的評估會否過高,慎妨黑天鵝。我這方面的能力有限,所以也像他們般分散了投資。

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  2. 剛看完 “華爾街狼人”,一邊看一邊反思,我哋小散戶永遠鬥唔過大戶。

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    1. 不要太高估那些大戶的能力,他們也有弱點和迷失的時候,電影通常誇張了情節,製造官能上的刺激,不代表現實。
      我們最好不要和大戶鬥,而是避其鋒芒,發揮自己的強項,贏的機會可能會大些。

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  3. 當了解後,散戶鬥唔嬴大戶,咁就去搵大戶或基金經理唔會玩的優質股等時間發酵。
    或可以去查一查大戶或基金他們平均入場價多少,只要買價比佢平就可以入場或企有利位置。

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    1. 基金在同一隻股票會有很多次的買賣,有不同的入場價,持股少於5%時無需公佈,小心最近的入場價是在高位,我們很難知道他們的平均入場價,更不要說他們也有損手的時候。

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  4. 係高位走左,可以1年,2年,甚至幾年都唔買貨,基金,大戶唔得

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    1. 對,基金不能持貨太少,如果他們不持貨,憑甚麼叫投資者給他們管理費。

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  5. 近期一篇很好的文章!補充散戶幾個優勢:
    1. 在股市好明顯有泡沫時,散戶可以沽清股票,等泡沫爆破後,再入市買股票,但是基金卻不可以這樣做,不單不能清貨,而且他們的操作,往往是相反,因為泡沫時,會有更多人高追而投入更多資金買入股票及基金,但在爆破後,又會是贖回基金的高峰期,基金經理要低價賣出股票以應付顧客贖回;
    2. 基金的經營費用及收費絕對不低;
    3. 基金可以投資的股票是有所限制,一些市值低的股票不能持有,散戶沒有這限制;
    4. 很多基金沒有派息,散戶投資有派息的股票,收息之餘可以再把股息投入,享受複息增長。

    Kenny

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    1. Kenny兄,很好的補充,基金持貨有限制,而大部分投資者(包括基金投資者)都是見高追,見低走的,基金經理也因而要在高位買,低位賣;由於體積大,市值低或成交低的股票都難以投資,不及散戶轉身方便,小小米已經夠食。

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    2. 請問明顯泡沫的量化指標和心理指標是甚麼?
      小弟打破沙鍋
      不好意思
      謝謝各位分享

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  6. 在下眼見不少投資者根本上連自己所投資的產品都不大認識、只是人云亦云搏好彩、這樣跟賭博無兩樣、而且是瞎睹、即使一時好彩、但玩落必輸。

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    1. 市場有人要進貢是不會改變的事實,我從網友文章中學了不少,分享自己的看法也希望幫到部分網友。

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